國金證券股份有限公司姚遙近期對聚和材料進行研究併發布了研究報告《光伏景氣底部看龍頭系列（二）：進擊的銀漿龍頭，N型時代乘東風揚帆起》，本報告對聚和材料給出買入評級，認爲其目標價位爲67.70元，當前股價爲54.96元，預期上漲幅度爲23.18%。
：進擊的銀漿龍頭，N型時代乘東風揚帆起》研報附件原文摘錄）
聚和材料(688503)
爲什麼選擇光伏銀漿：N型時代銀漿量利齊升，技術壁壘持續提高。1）銀漿成本約佔電池非硅成本的40%，是影響電池效率和成本的關鍵材料。隨着光伏需求增長、N型電池放量疊加單耗提升，預計2024-2026年全球光伏銀漿需求量8031/9200/10172噸，同比增長32%/15%/11%；2）漿料配方難度、工藝控制精度等技術壁壘提高帶動銀漿加工費提升，我們預計2024年N型高溫銀漿/HJT銀漿加工費爲500/850元/kg，相比PERC銀漿顯著提升。
爲什麼選擇聚和材料：光伏銀漿龍頭地位穩固，多業務佈局打造第二增長極。公司爲光伏銀漿龍頭，2023年公司光伏銀漿出貨量爲2002.96噸，成爲行業歷史上首家年光伏銀漿出貨量超過2000噸的企業，根據投資者問答平台內容，公司目前正面銀漿市佔率40%，背面銀漿市佔率30%，主柵市佔率50%以上，繼續保持光伏銀漿行業領先地位。我們認爲公司穩固的市場份額主要源自三方面優勢：1）銀漿品類佈局全面，產品快速迭代。TOPCon方面公司成功實現LECO燒結銀漿等多個新系列產品的量產，24Q1出貨佔比提升至近60%；HJT方面低溫純銀系列產品和銀包銅漿料產品雙面開花，50%及以下銀含產品實現小規模量產；xBC和鈣鈦礦方面中高溫漿料和超低溫漿料也取得了重要的技術進展；2）上游佈局銀粉降本可期，下游綁定龍頭率先受益N型電池放量；3）資金、費控領先同行，研發實力強勁。隨着公司N型銀漿佔比不斷提升，一體化佈局逐步完善，公司龍頭地位有望持續鞏固。
圍繞新能源、消費電子、汽車電子和光學器件領域，公司成功研發出0BB光伏組件封裝用新型定位膠、LTCC導電漿料、光學模組用功能膠水體系等產品，2023年成功進入電子元器件行業龍頭企業供應鏈。此外，公司計劃投資3億元建設研發中心研發MLCC、鋰離子電池、半導體等領域所需的納米級粉體材料。憑深厚的研發積累，預計2024年起公司非光伏業務有望快速放量。
盈利預測、估值和評級
我們預計在銀價維持高位的背景下，2024-2026年公司將實現營業收入分別爲189/212/229億元，同比+84%/+12%/+8%；分別實現歸母淨利潤7/9/10億元，同比+69%/+21%/+11%，對應EPS分別爲4.51/5.46/6.07元，給予2024年15XPE，目標價67.70元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
原材料價格上漲超預期；市場競爭加劇；銀耗持續下降風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中原證券唐俊男研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.47%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利7.08億，根據現價換算的預測PE爲13.14。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級14家，增持評級6家；過去90天內機構目標均價爲74.89。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。