公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。2023 年公司實現營收73.06 億元，同比-17.84%；實現歸母淨利潤3.83 億元，同比-67.49%。2024Q1 公司實現營收19.48 億元，同比+10.98%，實現歸母淨利潤0.29 億元，同比-58.92%。
項目建設進展順利，有望貢獻業績增量。2023 年，公司碳三碳四綜合利用項目全力加速。PDH 與合成氨等已建成裝置成功開車，產出合格產品；甲胺、丁烷異構、污水預處理裝置順利中交；PO/MTBE 項目完成90%模型審查，整體進度符合三級進度計劃。首艘VLGC 船順利靠泊，海豐-濱華110kV 線路實現送電，經十四路、濱華連接段全面通車，園區污水處理及回用一體化項目轉入生產運營階段，5 萬噸級航道及防波擋砂堤、管廊支架南延工程建設均取得較大進展。
專注科研創新，氫氟酸和氯化氫項目取得較大進展。2023 年，公司實施了雙氧水法ECH、苯二酚、精餾分離平台3 項中試項目，開展了聚異丁烯、電子級氟化氫等20 項小試實驗項目，以及異丁烯下游、環氧丙烷及氟氯溴下游等21 項產品調研，組織實施了35 項專利申請。同時。半導體先進製程用超高純電子級氫氟酸關鍵技術開發與產業化應用項目入選2023 年度山東省重點研發計劃，是濱化首次主持省級重大科技創新項目；電子級氯化氫深度純化研究項目入選2023 年度山東省自然科學基金重大基礎研究項目，是濱州市第一家企業單位主持的省級基礎研究項目。兩個項目共計爭取資金支持1120萬元。
投資建議。我們預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲4.20、5.57 億元和9.35 億元，EPS 分別爲0.20、0.27、0.45 元，參照可比公司估值水平，給予其2024 年1.2-1.3 倍PB，對應合理價值區間爲6.90-7.47 元，維持“優於大市”評級。
風險提示。產品價格大幅波動，下游需求不及預期，在建項目進展不及預期。