1Q24 Non-GAAP淨利潤好於市場預期
微博公佈1Q24 業績：收入3.95 億美元，同比下降4.4%（固定匯率口徑下同比持平），基本符合我們預期（3.87 億美元）和Bloomberg一致預期（3.88 億美元）；Non-GAAP淨利潤1.07 億美元，好於Bloomberg一致預期（8,590 萬美元）和我們預期（8,514 萬美元），主要系費用保持高效支出。
發展趨勢
一季度廣告業務收入同比持平。一季度爲廣告行業傳統淡季，儘管外部環境和消費情況在部分節點如春節期間表現相對積極，但其餘時間仍較爲平淡，廣告主整體品牌廣告側預算釋放有限。一季度微博廣告收入3.39 億美元，同比下降4.6%（固定匯率口徑下同比持平），其中手機、遊戲廣告主一季度投放實現同比雙位數增長，而美妝個護尤其國際品牌仍爲主要拖累。一季度增值服務收入5,655 萬美元，同比下降3.3%（固定匯率口徑下同比增長1%）。
毛利率環比穩定，人員和銷售費用控制良好。1Q24 毛利率78.0%，環比基本持平；主要經營費用（銷售/管理/研發）合計同比下降9.7%，除了匯率影響因素外，公司對於人員及銷售費用管控較好。公司於業績會表示，平台目前獲客策略集中於高價值用戶，且更關注這部分用戶在DAU中佔比，因此主動縮減了部分渠道投放。綜上，1Q24 Non-GAAP淨利率27%，同比基本持平，環比提升10.5ppt主要由於4Q23 存在分紅相關預提所得稅。
關注行業旺季/熱點帶動下的廣告主預算釋放。公司於業績會表示，二季度微博計劃與天貓合作，加強廣告主對於微博社交影響力到電商購買的全鏈路價值感知。而對於2H24，在奧運會以及暑期影視文娛熱點等助力下，公司預計食品飲料和鞋服等行業廣告主有望貢獻一定增量。產品方面，微博積極進行廣告產品迭代，放大社交媒體內容營銷和關係網絡價值，如推出原生信息流廣告加速內容與廣告並軌、超級粉絲通上線“正文頁精選產品”等。我們預計固定匯率口徑下，二季度微博廣告收入或同比基本持平，進入2H24 廣告收入增速表現有望逐步提升。
盈利預測與估值
考慮到公司保持高效費用支出，我們上調2024 年Non-GAAP淨利潤預測4%至4.78 億美元，基本維持2025 年盈利預測，當前公司港股交易於5.1/4.9 倍2024/2025 年Non-GAAP P/E，美股交易於4.9/4.7 倍2024/2025年Non-GAAP P/E。維持跑贏行業評級，綜合考慮盈利預測調整及品牌廣告增速較緩，我們維持港股/美股目標價101 港元/13 美元，均對應7.0 倍2024 年Non-GAAP P/E，港股/美股目標價上行空間分別爲41%/47%。
風險
宏觀經濟及消費需求復甦低於預期，行業監管政策持續加強，行業競爭加劇，投資減值風險。