業績簡評
2024 年5 月23 日，公司發佈2024 年一季度業績：實現營收164億元，同比-19.2%；經調整淨利潤13.9 億元，同比-60.9%；歸母淨利潤4.3 億元，同比-84.3%。
經營分析
一季度營收及利潤表現均有所下滑。公司營收下降主要由於存量房及新房業務的收入減少，但由於家裝家居、房屋租賃服務等業務收入增長，公司營收下降幅度小於利潤下降幅度。經調整淨利潤及歸母淨利潤下降主要由於業務結構改變，毛利率較高的一體業務收入下降，而毛利率較低的租賃業務等收入上升，使得公司整體毛利率下降6.1pct 至25.2%，毛利潤同比下降35.1%至41 億元。
受市場低迷及去年高基數影響，一體業務經營表現承壓。2024Q1公司新房GTV 爲1518 億元，同比-45.4%；存量房GTV 爲4532 億元，同比-31.8%。對應新房業務收入49.2 億元，同比-41.5%；存量房業務收入57.3 億元，同比-37.6%。一體業務同比降幅較大，主要因爲：去年同期需求集中釋放，市場熱度較高，造成業績基數較高，而今年一季度市場表現相對低迷。
三翼業務快速發展，打造第二增長曲線。2024Q1 公司家裝家居GTV爲34 億元，同比+26.1%；收入24.1 億元，同比+71.1%。房屋租賃收入26.3 億元，同比+189.3%。新興業務GTV 爲215 億元，同比-19.3%；收入7.0 億元，同比+85.3%。面對波動的市場環境，公司穩步推進“一體三翼”戰略，積極打造第二增長曲線，截至1Q24家裝家居+房屋租賃+新興業務三大業務合計收入佔比上升至35.0%，同比提升21.7pct，當期已經成爲公司業績的重要支撐。
盈利預測、估值與評級
儘管市場基本面尚未出現明顯修復，公司一體業務表現承壓，但考慮到三翼業務增長勢頭良好有所抵消，我們維持原有盈利預測不變，預計公司2024-2026 年的Non-GAAP 淨利潤分別爲107.9 億元、109.6 億元、116.2 億元，同比增速分別爲+10.2%、+1.6%、+6.0%。公司股票收盤價對應2024-26 年PE 估值（對應Non-GAAP淨利潤）分別爲15.6x、15.4x、14.5x，維持“買入”評級。
風險提示
房地產銷售復甦不及預期；負面輿情風險爆發；費率持續下調。