投資要點：
公司公告：公司發佈2024 年一季報，報告期內實現營業收入27.24 億元（YoY -42.12%，QoQ -52.95%），歸母淨利潤9.34 億元（YoY -58.03%，QoQ -59.64%），扣非歸母淨利潤8.75 億元（YoY -60.42%，QoQ -72.82%），業績略低於預期。
24Q1 國內鉀肥庫存及供給壓力較大，景氣逐步觸底，公司產銷有所回落。24Q1 由於港口庫存偏高，疊加鉀肥進口大幅提升，供給端壓力較往年偏高。根據公司公告及百川資訊，一季度國內鉀肥進口量達364 萬噸，同比增加42.2%，同時截至2024 年4 月29 日，鉀肥港口庫存達343.82 萬噸，約佔2023 年國內全年鉀肥需求量1764 萬噸的19.5%。較高的進口量及庫存持續壓制鉀肥景氣，24Q1 鉀肥國內市場平均價格2488.6 元/噸，同、環比分別下滑29.95%、12.27%。產銷規模來看，隨着鉀肥價格持續回落，下游需求囤貨億元受到一定抑制，公司一季度產量約112.35 萬噸，雖然同比提升12.56%，但銷量同比下滑38.77%至76.43 萬噸。後續來看，隨着國內港口持續消化，當前港口庫存較年內高點已回落74.94 萬噸，鉀肥景氣逐步觸底，下游夏肥備貨需求有望開啓。
24Q1 碳酸鋰景氣觸底，公司產銷規模維持高位，長期量增邏輯不變。24 年初正極材料企業需求仍略顯疲軟，但節後碳酸鋰部分廠家檢修，疊加江西環保督察力度加強，供給端支撐力度較強，同時終端電芯企業開啓補庫需求，碳酸鋰價格2 月底觸底回暖。根據wind數據統計，24Q1 工業級碳酸鋰市場均價9.48 萬元/噸，同比下降74.12%，環比下降31.54%；電池級碳酸鋰市場均價10.44 萬元/噸，同比下降73.99%，環比下降30.57%。
截至2024 年4 月29 日，國內工業級及電池級碳酸鋰市場均價分別爲11.3、12.05 萬元/噸，相比年初低位分別上漲2.45、2.25 萬元/噸，景氣邊際回暖。產銷規模方面，隨着藍科鋰業不斷釋放新增產能，疊加後端沉鋰母液再提鋰項目進展加快，公司碳酸鋰產銷規模維持高位，24Q1 碳酸鋰產量達0.87 萬噸，同比提升38.1%，環比受季節性因素影響下滑12.1%；碳酸鋰銷量達0.99 萬噸，同比提升607.1%，環比基本持平。後續項目進展來看，4 萬噸/年基礎鋰鹽一體化項目已完成所有立項審批手續，工程建設總承包招標採購工作已全部完成，預計按規劃2025 年陸續釋放業績，未來成長空間顯著。
投資評級與估值：維持公司2024-2026 年盈利預測，預計分別實現63.94、75.4、86.71億元，對應PE 分別爲15X、12X、11X，維持“買入”評級。
風險提示：氯化鉀價格下跌；鋰項目投產不及預期；碳酸鋰價格下跌。