事件描述
公司發佈2024 年4 月客車銷量。宇通4 月銷售客車4598 輛，同比+62.1%，環比+29.6%，其中大中客車銷量4134 輛，同比+65.6%，環比+31.0%。
事件評論
受益國內國外共振，4 月銷量同比持續高增，創近五年來4 月銷量新高。宇通4 月銷售客車4598 輛，同比+62.1%，環比+29.6%，其中大中客車銷量4134 輛，同比+65.6%，環比+31.0%；1-4 月共銷售客車12329 輛，同比+69.5%，大中客銷量11101 輛，同比+86.3%。
年後旅遊市場持續向好，座位客車需求強，出口持續放量，4 月銷量同環比持續增長。行業來看，2024 年1-4 月大中客行業銷量30926 輛，同比+65.3%；出口方面，1-4 月大中客出口實現13172 輛，同比+57.4%。
電池成本下降疊加規模效應，全球化+高端化增厚收益，淨利潤率持續提升，經營性淨現金流大增。公司2024Q1 毛利率24.8%，同比+3.4pct，環比-7.1pct。費用率方面，公司期間費用率13.8%，同比-7.3pct，環比-0.1pct，降本增效持續兌現。利潤端，出口大增疊加海外高端車型盈利性強，業績大超預期，公司Q1 歸母淨利潤6.57 億元，同比+445.1%；對應淨利潤率9.9%，同比+6.6pct，環比+0.5pct。公司單車盈利8.5 萬元，同比+5.8 萬元，環比+1.0 萬元。公司回款週期持續縮短疊加2023Q4 大額應收入賬，2024Q1 經營性淨現金流入達33.1 億，同比+703.9%，現金流持續改善。
經濟復甦和競爭市場化帶來份額快速提升，出口+電動化凸顯盈利，有望打開新的成長空間。公交更換週期來臨，座位客車需求修復，行業觸底回升。市場化競爭下，市場份額持續提升，2024 年1-4 月宇通大中客，市佔率達35.9%，同比提升4.0pct。同時公司在客車電動化領域具備全球競爭力，“一帶一路”背景下公司出海提速，有望貢獻成長新增量，2024 年1-4 月宇通出口市佔率約26.7%。
投資建議：全球客車龍頭，長期成長性較好+持續高分紅能力，凸顯投資價值。國內市場，座位客車持續增長，後補貼時代加速洗牌，新能源份額提升空間大；海外市場，全球化+高端化戰略推進，出口凸顯盈利水平；電池成本下降疊加規模效應，支撐公司業績持續提升。公司資本開支放緩，現金流充足保障高分紅。2023 年每股分紅1.5 元（含稅），共派發33.2 億，分紅率182.8%，股息率5.9%。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲29.8、36.4、43.5 億元，對應 PE 分別爲18.8X、15.4X、12.9X，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟壓力大導致需求低於預期；
2、海外競爭加劇，利潤率降低。