核心觀點
公司發佈2024 一季報，24Q1 實現營業收入53.78 億元，同比提升8.38%，拆分來看，預計其中外銷增長約40%。Q1 實現毛利率24.42%，同比略降0.8pct，預計毛利率波動主要與公司內外銷業務結構變化有關。24Q1 實現淨利率8.73%，同比基本平穩。24Q1實現歸屬於母公司淨利潤4.7 億元，同比增長7.23%。整體來看，得益於公司外銷業務的提振和持續推進的費用壓降措施，公司整體淨利潤維持穩健增長。
事件
公司發佈2024 年一季報。
24Q1 實現營業收入53.78 億元，同比提升8.38%，實現歸屬母公司股東淨利潤4.7 億元，同比提升7.23%，實現扣除非經常性損益歸母淨利潤4.61 億元，同比提升8.06%。
從盈利角度看，公司24Q1 實現毛利率24.42%，同比下降0.8pct，實現淨利率8.73%，同比下降0.08pct。
簡評
一、營收層面：外銷訂單業務成爲拉動增長的核心動力公司24Q1 收入53.78 億元，同比提升8.38%。拆分內外銷來看， 預計24Q1 外銷收入仍有約40%增長，內銷端受整體市場環境因素影響，預計仍有所承壓。
二、盈利能力
從毛利率角度看，公司24Q1 毛利率24.42%，同比略降0.8pct。分析原因，預計主要系公司分地區業務結構中海外業務佔比有所提升。
從費用率角度看，24Q1 公司銷售/管理/研發/財務費用率分別同比-0.13%/-0.20%/+0.08%/-0.17%，目前除研發費用外，其他各項費用均有不同程度壓降，反應當前公司整體持續推進降費增效，公司經營效率持續提升。
從淨利角度看，得益於外銷端的亮眼增長以及公司自身持續推進的降費提效，24Q1 公司實現歸母淨利潤4.7 億元，同比提升7.23%，淨利率8.57%，同比下降0.03pct，公司盈利能力基本保持平穩。
投資建議：我們預計24-26 年公司分別實現營業收入227.95、243.91、263.42 億元，同比分別增長7%、7%、8%；分別實現歸屬母公司淨利潤22.62、24.08、25.84 億元，同比分別增長3.77%、6.47%、7.29%。公司作爲國內小家電龍頭品牌，經營表現一直較爲穩健，盈利能力穩定，維持買入評級。
風險提示：
1） 宏觀經濟波動風險：2023 年，國內服務性消費行業得到恢復性增長，而廚房炊具及家電零售需求相對低迷。國內家電市場已從單純的增量時代，進入到增量與存量並存的時代，市場呈現新消費業態，理性消費盛行，消費降級與消費升級伴生並存。如果公司未能通過持續打造產品差異化等方式實現產品結構優化，盈利能力有下行的風險。
2） 市場競爭越發激烈的風險：隨着炊具及家電市場消費的分級，一方面，高端品牌持續進行渠道下沉並調整其產品及價格策略以期搶奪更多市場份額， 另一方面，平台間競爭加劇帶來的銷售衝擊，預計未來性價比競爭將愈演愈烈。如果公司未能針對市場環境變化積極調整競爭策略，公司有可能會由於外部競爭而出現市場份額的下降。