核心觀點
公司發佈2024 一季報，24Q1 實現營業收入7.16 億元，同比提升7.69%，24Q1 實現歸屬於母公司淨利潤0.23 億元，同比提升0.52%，實現扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤0.21 億元，同比提升0.32%；23 年全年來看，公司實現營業收入31.53 億元，同比下降4.64%，公司實現毛利率30.76%，同比提升1.27pct，實現歸屬母公司淨利潤1.09 億元，同比下降42.93%，實現淨利率3.28%，同比下降2.35pct。
事件
公司發佈2023 年年報及2024 年一季報。
23 年公司實現營業收入31.53 億元，同比下降4.64%，實現歸屬母公司股東淨利潤1.09 億元，同比下降42.93%，實現扣除非經常性損益歸母淨利潤1.00 億元，同比下降44.39%。
24Q1 公司實現營業收入7.16 億元，同比提升7.69%，實現歸屬母公司股東淨利潤0.23 億元，同比提升+0.52%，經常性損益歸母淨利潤1.00 億元，同比下降44.39%。
簡評
一、營收層面：23 年受業務剝離因素影響較大，24Q1 輕裝上陣2023 年公司實現營收31.53 億元，同比下降4.64%，拆分品類來 看，1）家居環境類產品實現收入13.89 億元，同比下降10.22%；2）水健康類產品實現收入11.64 億元，同比增長10.31%，預計主要系公司自身新品拉動；3）個護健康類產品實現收入5.75 億元，同比下降1.38%；4）生活衛浴類產品實現收入442.57 萬元，同比下降95.72%，收入大幅下降主要與公司聚焦核心品牌和品類，逐步剝離“華帝”品牌的相關業務投入的影響。
分內外銷來看，公司23 年實現境內收入25.69 億元，同比下降10.06%，整體來看，除了受業務剝離因素影響外，預計與內需環境整體承壓也有一定關係；境外銷售實現營業收入5.84 億元，同比提升29.77%，外銷整體增速相對較好，展望後續，藉助渠道持續擴張和產品矩陣豐富，公司有望打造進一步的外銷增量。
24Q1 公司實現營收7.16 億元，同比增長7.69%，擺脫業務剝離因素影響之後，預計公司24Q1 內外銷同比均有個位數增長表現。
二、盈利能力
從毛利率角度看，23 年公司實現毛利率30.76%，同比提升1.27pct，同比提升預計主要系盈利能力更高的海外業務佔比更高，且原材料端也做出一定貢獻。進入24Q1，公司實現毛利率30.86%，同比提升1.36pct。
從費用率角度看，23 年公司銷售、管理、研發、財務費用率分別同比+3.79pct/+0.38pct/+1.09pct/-0.7pct,整體來看，受平台流量競爭趨於激烈，公司加大營銷推廣力度等因素影響，公司銷售費用率有所抬升。研發費用率的提升預計與公司本身新品研發節奏有直接關聯；財務費用率受資金管理效率等因素的影響，收益有所增加。24Q1 公司銷售、管理、研發、財務費用率同比分別+2.48pct、-0.21pct、+0.73pct、-0.77pct。
從淨利角度看，23 年公司實現歸屬母公司淨利潤1.09 億元，同比下降42.93%，實現淨利率3.28%，同比下降2.35pct，拆分下來主要受到費用投放增加明顯因素的影響；24Q1 公司實現歸屬母公司淨利潤0.23 億元，同比提升0.52%，實現扣非歸屬母公司淨利潤0.21 億元，同比提升0.32%。
投資建議：我們預計24-26 年公司分別實現營業收入35.95、40.26、44.69 億元，同比分別增長14%、12%、11%；分別實現歸屬母公司淨利潤1.26、1.42、1.59 億元，同比分別增長15.96%、12.93%、11.92%。看好公司在海內外市場產品矩陣持續豐富、渠道持續開拓，維持買入評級。
風險提示：
1） 行業增長放緩的風險：宏觀經濟環境複雜多變，小家電作爲可選消費品，行業整體發展有所承壓。根據國家統計局數據，2023 年度國內商品零售額同比上升5.8%，家用電器和音像器材類增長0.5%，家電消費復甦落後於整體市場復甦，市場面臨較大挑戰。近年來，伴隨消費需求漸趨理性，小家電行業由紅利期逐步向成熟期過渡，市場進入存量競爭階段，行業競爭不斷加劇，行業增長存在放緩風險，對公司收入及盈利能力造成一定影響。
2） 市場競爭加劇風險：近年來，隨着居民收入水平不斷提高、家電行業渠道變革、創新產品的不斷推出，行業中湧現出一批以少數爆品爲核心的家電公司；同時，行業內家電巨頭亦不斷切入小家電領域，市場競爭進一步加劇。儘管公司自成立以來呈現良好發展態勢，但市場競爭加劇對公司是否能保持過往增長速度帶來不確定性。 報告期內，公司積極挖掘消費者需求，不斷開發創新產品，老款產品降價對公司整體毛利率影響較小，但受到激烈的市場競爭影響，小家電產品的技術不斷迭代，老款產品存在一定 降價風險。如果公司不能持續保持以消費者爲中心，緊跟消費趨勢進行研發、設計和生產，將可能面臨市場份額和盈利能力下滑的風險。
3） 線上銷售增長放緩的風險：伴隨電子商務業態發展進入成熟期，網購用戶增量趨於穩定，互聯流量紅利效應逐漸減弱，流量增速放緩，電商競爭加劇，線上流量費用逐步提升，疊加小家電行業增長放緩趨勢，小家電線上銷售受影響較大，線上銷售增長面臨放緩風險，對公司線上銷售收入造成一定影響