歐普照明發布2023 年報及2024Q1 季報。公司2023 年營業總收入77.9 億元，同比+7.22%；歸母淨利潤9.2 億元，同比+17.85%；扣非淨利潤8.5 億元，同比+34.17%；實現經營性現金流16.7 億元，同比+284.03%。其中24Q1單季度收入及利潤端均實現較快增長，實現營業總收入15.8 億元，同比+55.35%；實現歸母淨利潤1.2 億元，同比+23.48%。公司擬派發分紅每股0.85 元，分紅率達到67.7%，對應5 月23 日股價股息率爲4.3%。
毛利率淨利率持續提升，盈利能力穩步修復。公司2023 年毛利率40.33%，同比+4.61pct，淨利率11.93%，同比+1.12pct，銷售/研發/管理費用率同比+2.63pct/+0.32pct/-0.35pct ， 至18.48%/5.40%/4.09% ； 24Q1 毛利率38.47%，同比+1.64pct，淨利率7.66%，同比+1.18pct，銷售/研發/管理費用率同比+1.39pct/-1.73pct/+1.14pct，至19.15%/5.27%/4.93%。
深化渠道佈局，推動業務增長。1）線下消費者業務：不斷升級產品與解決方案，持續優化終端門店形象與體驗，升級全屋智能照明體驗館與專區；2）線下商照業務：公司在多個商照細分領域樹立標杆項目，包括大型全國性連鎖商超的智能照明改造項目、新零售頭部生鮮超市項目、杭州亞運會項目等；3）電商業務：多元化營銷方式促進線上品類向中高端轉型，帶動了線上毛利率進一步提升；4）海外業務：積極參與“一帶一路”沿線國家基礎建設。
投資建議。我們認爲，伴隨經濟環境回升向好，在家居消費、房地產回暖等一系列政策驅動下，智能家居、智能商用、智慧城市市場前景較爲樂觀。隨着公司數字化變革的持續推進、營銷資源的進一步整合、運營渠道的不斷優化，我們預計公司市佔率及盈利能力皆有提升空間。我們預計公司2024 年實現歸母淨利潤10.4 億元，對應5 月23 日股價24 年14.3 倍PE 估值，維持“優於大市”評級。
風險提示。原材料價格波動，宏觀經濟變化。