事件：公司發佈23 年報及24 年一季報，23 年及24 年一季度分別實現收入156.95、38.03 億元，同比增長11.46%、14.06%；實現歸母淨利潤38.70、9.29億元，同比增長21.37%、26.27%，實現扣非後歸母淨利潤37.03、8.18 億元，同比增長27.51%、26.73%，基本每股收益4.36、1.05 元。
23 年多業務全面增長，24Q1 收入利潤維持高增：4Q23/1Q24 公司實現營業收入40.88/38.03 億元，同比增長13.34%/14.06%，實現歸母淨利潤10.57/9.29 億元，同比增長27.75%/26.27%，1Q24 收入利潤增速保持較高水平。分業務看，23 年電連接產品收入73.87 億元，同比增長4.77%，實現穩健增長，智能電工照明產品收入79.02 億元，同比增長15.37%，實現了穿越週期的增長，新能源業務收入3.80 億元，同比增長148.64%。
23 年毛利率大幅提升，帶動淨利率改善：23 年公司毛利率43.20%，同比提升5.20pct，分業務看，電連接/智能電工照明/新能源產品毛利率同比分別提升6.64/3.88/1.82pct。期間費用率方面，銷售費用率同比提升1.14pct 至6.82%，主要由於廣告費和市場推廣投入增加，管理費用率同比提升0.43pct 至3.99%，研發費用率同比提升0.11pct 至4.29%，財務費用率同比提升0.08pct 至-0.69%，綜合影響下，公司淨利率同比提升2.00pct 至24.62%。
構建無主燈爲核心的前裝生態，推動裝飾渠道旗艦店建設：公司將智能無主燈作爲照明業務的重點發展方向，以公牛品牌聚焦高性價比產品定位，以沐光品牌爲消費者提供套系化智能燈光解決方案，23 年沐光無主燈專業渠道完成了系統性的營銷網絡建設工作，已經基本覆蓋全國省會城市、大部分地級市以及經濟發達區域。公司還在23 年啓動了全品類旗艦店的建設佈局，24年將全力推動建設，積極運用新零售模式賦能終端旗艦店，加快渠道服務體系的全方位建設，爲消費者提供更便捷、更安心的購買和使用體驗。
以本地化推動國際業務快速發展：發達國家以新能源業務爲主，構建涵蓋光儲充的家庭能源解決方案，持續開發安裝商渠道。新興國家以電連接爲核心，推動產品本地化，並抓住東南亞電商崛起勢頭，積極佈局新興電商平台。
盈利預測與評級：我們預計公司24-25 年淨利潤分別44.21（原爲 43.57 億元）、51.37 億元，同比增速14.2%、16.2%，5 月21 日收盤價對應24-25 年PE 爲24.9、21.4 倍，參考可比公司給予公司24 年30 倍PE 估值（原爲2023 年30x），對應目標價148.80 元（+21%），維持“優於大市”評級。
風險提示：原材料價格波動，新業務開拓不及預期，下游需求不振。