Mintegral 貢獻收入增量，連續六個季度盈利，維持“買入”評級公司2024Q1 實現營業收入3.01 億美元（同比+23.3%，環比+8.2%）；實現經調整利潤淨額886.8 萬美元（同比+96.6%，環比+45.0%）；經調整EBITDA 爲3069.7萬美元（同比+17.7%，環比+2.7%）。公司程序化廣告平台 Mintegral 的收入爲2.84 億美元（同比+25.4%，環比+10.3%），佔收入比爲94.1%。利潤端增長得益於Mintegral 收入強勁增長。公司2024Q1 收入與利潤均創歷史新高，且從2022Q4以來已連續六個季度盈利，基於公司連續盈利預期，我們維持2024-2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別0.40/0.72/0.88 億美元，對應EPS分別爲0.03/0.05/0.06 美元，當前股價對應PE 分別爲16.8/9.3/7.6 倍，我們看好Mintegral 持續貢獻收入增量，維持“買入”評級。
廣告主結構趨於豐富，電商客戶及中重度遊戲客戶或繼續驅動Mintegral 增長公司廣告主結構更加豐富，Mintegral 非遊戲品類實現收入約8080 萬美元（同比+83.2%，環比+8.8%），佔Mintegral 總收入的28.5%（同比+9.0 pct），其中電商客戶成爲重要推動力。遊戲品類依舊爲收入基本盤，實現收入2.03 億美元（同比+11.4%，環比+10.9%），佔Mintegral 總收入的71.5%，其中中重度遊戲客戶規模持續擴張。根據SensorTower，2023 年中重度遊戲佔全球手遊市場規模的59%，公司或將持續深耕中重度遊戲客戶，提升中重度遊戲用戶留存度，拉動收入增長。
盈利能力增強，持續加碼ROAS 研發投入，技術賦能收入空間打開2024Q1 營業成本同比提升21.3%至2.40 億美元，主要系業務規模擴大帶來流量、服務器成本增長，同時無形資產攤銷有所增加。2024Q1 公司廣告技術業務毛利率爲19.7%，同比提升1.4pct，推動總體毛利率同比提升1.3 pct 至20.5%。費用端來看，2024Q1 公司銷售費用同比增長5.1%至1317 萬美元，主要系競價費上漲；研發費用同比增長57.8%至2952 萬美元，主要系對智能出價體系的持續投入。公司2024Q1 淨利率爲2.35%，同比提升1.0 pct。公司持續加碼ROAS 研發投入，技術賦能或將打開公司商業化空間。
風險提示：廣告行業政策變化、行業競爭加劇、AI 應用進展不及預期等。