金吾財訊 | 國信證券發研報指，攜程集團(09961)2024年一季度淨利潤增勢強勁。國內遊持續受益於線上化滲透率提升，出境遊高景氣修復，國際業務快速擴張中入境遊增長突出。
該行指，補償性需求過後的一季度，公司主業利潤率仍然同比改善，顯示公司高毛利出境遊高景氣恢復帶來的利潤彈性以及良好的營銷效率的自主把控。展望後續，從行業看當前酒店行業房價有所回落，加之去年同期國內休閒旅遊基數相對不低，預計公司國內遊業務增速環比放緩但仍然受益於在線化滲透而繼續好於行業整體。公司當前出境遊份額較疫前提升，在國際航班運力恢復、票價回落、簽證流程改善、亞洲部分貨幣貶值多重推動下，出境遊有望延續高景氣，後續暑期有望進一步升溫，同時對公司利潤率有結構性促進作用。
結合Q1經營表現及出境遊業務當前恢復節奏，我們略上調公司2024年收入增速，同時上調全年利潤率水平至同比基本持平，預計2024-2026年Non-GAAP歸母業績爲155/187/220億元（此前爲142/167/192億元），EPS爲23/27/32元，對應動態PE爲18/15/13x。公司短期高利潤率的出境遊業務呈現高景氣復甦，國內業務有望受益於上游酒店獲取休閒流量補給動力的提升，同時自身效能持續優化；國際業務當前進入快速擴張週期中線有望推動亞洲市場集中，堅定維持“買入”評級。