Q1 集裝箱塗料需求放量，盈利能力有所承壓。2024 年第一季度公司實現營業收入3.02 億元，同比增長31.02%；實現歸母淨利潤0.28 億元，同比下降49.84%；主要系23 年第四季度開始集裝箱行業回暖帶來營業收入增加所致。公司Q1 盈利能力承壓，一季度實現銷售毛利率20.37%，同比減少16.92pct，主要系產品價格有所下降所致。
風電塗料需求穩健增長，佈局海上風電塗料打開成長空間。2024 年第一季度公司實現風電塗料產品銷售收入0.78 億元，對應銷量2168.59 噸，平均售價3.58 萬元/噸，價格同比下降24.19%，環比增長3.96%；主要系2024 年國內風電產業鏈價格進一步下降所致。國內風電裝機穩健增長，根據CWEA 數據，2023 年國內風電新增吊裝容量79.37GW，同比增長59.3%，中商產業研究院預測2024 年風電新增吊裝容量有望達到95.70GW，同比增長20.57%，需求穩健增長。公司風電葉片塗料位居國內市場第一，並積極佈局陸上塔筒及海上塔筒塗料領域打開成長空間。
集裝箱需求快速放量，受益集運供需失衡盈利能力有望復甦。2024 年第一季度公司實現集裝箱塗料產品銷售收入2.18 億元，對應銷量1.48 萬噸，平均售價1.48 萬元/噸，價格同比下降23.58%，環比下降1.79%；受紅海事件影響第一季度集裝箱行業需求快速增長。根據行業新聞，集裝箱短缺問題已經出現，部分地區出現訂不到箱子的情況，主要系紅海衝突導致集裝箱週轉比常規時間至少延長2—3 周帶來空箱的流動性變慢。本次供需失衡有望帶來集裝箱製造行業的漲價，公司作爲集裝箱行業塗料龍頭，盈利能力有望顯著回暖。
佈局船舶領域塗料國產替代，產品已完成送樣。船舶塗料領域外資巨頭佔據絕大部分市場份額；公司佈局船舶塗料國產替代，加速推進船級社認證及客戶認可工作，2024 年計劃在船舶塗料修補市場爭取實現業務突破並全面部署 2025 年新船塗料業務。根據公司公告，中國船級社（CCS）、挪威船級社（DNV）及美國船級社（ABS）已在公司完成船底防污漆等產品的現場取樣、封存；船級社認證是公司進入船舶塗料領域的必備前提條件，該事件標誌着公司船舶塗料認證正式進入了測試流程。如果最終認證完成，將有助於公司開拓船舶市場、擴大業務規模，對公司新客戶和新項目開發、拓展具有積極影響。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年實現營收18.78/19.01/24.53 億元，歸母淨利潤分別爲2.53/2.82/4.17 億元，EPS 分別爲2.34/2.61/3.86 元，PE 爲19.55/17.58/11.86 倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：集裝箱需求恢復不及預期；船舶產品認證進度不及預期；原材料價格大幅波動；競爭格局惡化。