體外診斷與治療康復雙輪驅動,多元業務發展,器械平台型公司雛形初現。公司成立於2008年,作爲國內治療康復產品先驅,從光子治療單品,持續深耕,針對呼吸重症、創面治療、疼痛治療等場景提供不同產品,形成醫用和家用解決方案。公司橫向佈局體外診斷,以電化學發光優勢產品,配合糖化血紅蛋白分析儀、特種蛋白等特色品種,IVD 已成爲公司核心業務,與治療康復雙輪驅動態勢顯著。公司進一步通過自研、併購進軍光電醫美、內窺鏡領域,多元業務發展規劃清晰,長期器械平台型公司雛形初現。
體外診斷產品差異化競爭,收入穩健增長可期。2023 年公司IVD 業務收入達到8.29 億元,同比增長10.73%,收入佔比維持在70%以上,核心業務相對穩定,公司eCL 系列電化學發光產品,底層技術媲美進口頭部品牌,定位頭部醫療機構臨床科室、基層檢驗科,錯位競爭優勢明顯,在政策支持下裝機穩步提升。公司糖化血紅蛋白產品技術路線與國際主流一致,核心層析介質的自主化,使得公司產品綜合競爭力處於全球領先水平。
治療康復產品矩陣豐富,光電醫美引領快速發展。2023 年公司治療與康復業務收入3.04 億元,同比增長33.79%。除光子治療儀外,公司持續開發血栓預防、排痰治療、醫療美容、家用醫療等產品,產品矩陣成型,光子治療儀類拳頭產品在頭部醫療機構口碑優秀。光電醫美產品的補充,引導治療康復產線進入高速增長通道,隨着非公醫療事業部的成立,專業固定團隊進一步拓展各類醫美下游用戶,對口渠道使得激光治療設備、光子美容設備有的放矢,爲後續耗材的長期使用奠定基礎,光電醫美產品有望持續快速增長。
盈利預測與估值:我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.28、5.45 和6.92 億元,增速分別爲30.40%、27.19%、27.02%。當前股價對應的PE 分別爲20、16、12 倍。選取邁瑞醫療、新產業作爲IVD 可比公司,翔宇醫療作爲治療與康復可比公司,可比公司2024 年平均PE 爲26 倍,基於公司在IVD 具有錯位競爭優勢,治療與康復業務處於快速增長階段。
首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:行業競爭加劇風險、新品推廣不及預期風險、政策變動風險。