白酒電商運營龍頭，剝離零售聚焦互聯網營銷。新華都目前主營快消品電商運營和營銷業務，公司於2022 年4 月完成零售業務剝離，聚焦以全資子公司久愛致和爲經營主體的互聯網營銷主業。2023 年公司互聯網營銷業務實現營業收入28.24 億元，同比增長27.75%，歸母淨利潤2.17億元，同比增長27.48%，該業務2016-2023 年收入CAGR 達36%，一季度在直播電商爆發式增長帶動下業績大超預期，2024Q1 公司實現營收14.0億元，同比+106.9%，實現歸母淨利潤0.94 億元，同比+47.1%。
白酒線上化發展大趨勢，滲透率低空間廣闊。根據魔鏡洞察數據，2023 年線上酒類市場規模超過1200 億元，同增56.4%，其中白酒和調香酒/葡萄酒/洋酒分別增長77.7%/14.8%/5.2%/4.7%，白酒和調香酒規模達到900 億元，是線上酒類市場增長的主要動能。目前線上白酒滲透率較低預計在個位數，中國網上零售市場滲透率約27.6%。白酒線上增速在直播電商催化下迎來爆發式增長，線上滲透或迎來增長拐點，根據飛瓜數據，2023 年白酒在抖音和快手平台銷售額增速分別達到82.42%/290.8%。興趣電商推動名酒市場下沉且更加觸達年輕群體，隨着電商平台在物流、價格、消費者觸達率方面的優勢逐漸顯現，預計未來幾年白酒的線上增速將維持高速增長，滲透率提升空間廣闊。
公司與瀘州老窖、山西汾酒等多家龍頭酒企深度合作，手握官方店稀缺入場券。公司已率先拿到多家酒企線上官方授權門票，多年前佈局具備先發優勢。公司目前擁有50 餘家官方旗艦店，其中與瀘州老窖在2012 年開始合作、隨後即與汾酒合作，此兩品牌佔公司營收大頭。公司線上運營經驗豐富且擁有強供應鏈，倉儲物流體系輻射華北、華東、華中、華南、西南五大主倉，在 22 個城市設置零售協同倉，此外作爲上市公司在行業內擁有較大的資金實力，後續有望吸引更多品牌合作，2023 年公司擴充茅台保健酒“茅仙”、古井貢酒、習酒、西鳳、五糧液等品牌。公司目前主要服務老窖和汾酒，後續在龍頭優勢下有望攻破更多品牌官方店以及品牌產品線。
公司緊抓渠道風口，擴充直播電商平台實現快速發展。公司於2023年大力拓展抖音渠道，充分享受渠道紅利，加速佈局抖音團隊和達人主播。
抖音電商起步不足一年快速起量，且抖音渠道天然適配非標品發展，公司在抖音渠道大力發展非標品，公司定製大單品六年窖年銷售額達到數億體量，新品仙林生態在抖音渠道高速增長，有望成爲繼六年窖之後另一爆品。
投資建議：預計2024-2026 年收入增速38%/26%/22%，歸母淨利潤增速分別爲34%/28%/23%，EPS 分別爲0.37/0.48/0.59 元，對應PE 分別爲20x/15x/12x，按照2025 年業績給予20 倍，目標價9.6 元，給予“買入”評級。
風險提示:食品安全風險、白酒線上滲透率提升不及預期風險、行業競爭加劇風險、渠道開拓不及預期風險。