2024Q1 扣非歸母淨利潤增速36.6%，營收及歸淨利潤增速有望在二季度修復。2024Q1 公司實現營收13.05 億元，同比增長0.60%；實現歸母淨利潤0.95 億元，同比增長8.57%；實現扣非淨利潤1.01億元，同比增長36.63%；毛利率方面，2024 Q1 公司綜合毛利率爲25.81%，同比增加2.7pcts，主要原因是外銷比例增加，導致銷售毛利率比上年同期有所遞增； 淨利率爲7.16% ， 同比增加6.51pcts，總體業績穩增長。
業務拆分：2024Q1 輸配電及控制設備製造業實現收入 11.33 億元；儲能系列產品實現收入1.10 億元；數字化整體解決方案實現收入0.57 億元，國內銷售收入9.12 億元，海外營收表現亮眼，銷售收入3.89 億元，佔比達30%，較2023 年大幅提升。
核心產品不斷升級，滿足不同場景應用需求。公司是乾式變壓器龍頭，目前能夠生產145KV 及一下電壓等級60MVA 及以下容量的合成酯、天然酯及油浸式變壓器，滿足新能源、高端裝備等領域需求，2023 年公司變壓器業務營收佔比爲61.3%。2024 年4 月18 日,公司與海外EPC 客戶簽訂7.39 億元多種類型變壓器合同，海外市場穩步推進。
儲能及數字化業務營收增速較快，有望引領公司“十四五”發展。公司2024Q1 儲能系列產品實現營收1.10 億元，超過2023H1 儲能0.71億元的營收，數字化整體解決方案實現營收0.57 億元，超過2023年全年數字化解決方案0.71 億元的營收，截至 2023 年底，公司累計承接超 6 億元數字化工廠整體解決方案業務訂單，2024 年4月12 日,公司公告新簽訂2.97 億元數字化工廠項目合同，數字化業務和儲能業務有望成爲公司新的成長曲線。
盈利預測與投資建議：我們預計公司2024-2026 年公司營業收入分別爲91/120.4/151.4 億元不變， 對應歸母淨利潤分別爲7.8/10.5/13.5 億元不變，基於公司的市場表現與指數相關性變弱，將β從1.4 下調至1，WACC 從原來的7.7%下調至5.5%，將目標價從48.30 元/股提升至67.51/股，維持 “優大於市”評級。
風險提示：1、相關政策、電網投資不及預期；2、新能源和儲能裝機不及預期；3、原材料價格大幅上漲；4、貿易摩擦。