事件：公司發佈2023年年報和2024年一季報，2023年公司實現營收12.68億元，同比增長5.25%，歸母淨利潤1.21億元，同比下滑60.68%；2024Q1實現營收3.16億元，同比增長4.56%，歸母淨利潤0.73億元，同比下滑4.00%。
業績受信託減值影響階段承壓，看好公司基本面持續改善2023年，公司繼續穩固冷鏈行業地位，並拓展熱泵、新能源、工業自動化、機器人等領域應用，報告期內共實現營收12.68億元，同比增長5.22%，其中境內收入5.98億元，同比增長16.13%，境外收入6.70億元，同比下降2.86%；歸母淨利潤1.21億元，同比下降60.68%，扣非歸母淨利潤2.79億元，同比下降3.20%。歸母淨利潤下降幅度較大，主要系2023年公司及子公司購買中融信託產品4.08億元逾期/延期兌付，公司基於謹慎性原則確認公允價值變動損失2.04億元。後續隨着信託負面影響減弱，公司基本面有望迎來改善。
伺服電機銷量同比+69%，空心杯電機等將受益於人形機器人趨勢2023年，伺服電機銷量22.57萬臺，同比增長69.06%，收入0.90億元，同比增長62.27%，佔營收的比重提升至7.13%。全球能效政策加速推進背景下高效電機迎來發展機遇，國外如美國、加拿大、歐洲等已強制推行節能高效電機，國內要求2025年新增高效節能電機佔比達到70%以上，公司ECM電機和伺服電機業務將持續增長。此外，公司緊跟機器人產業方向，加大驅動器、控制器、空心杯電機等研發投入，有望受益於人形機器人產業趨勢。
傳統冷鏈電機穩健增長，能效升級趨勢下ECM電機有望放量公司爲冷鏈微電機龍頭，2023年冷櫃電機、外轉子風機、ECM電機銷量分別爲844.30/310.24/191.76萬臺，分別同比+0.02%/+11.96%/4.45%，營收分別爲3.15/5.94/2.28億元；毛利率分別爲30.98%/36.75%/41.42%，分別同比+0.04/-1.61/+2.12pcts。近年來國家對冷鏈物流高度重視，中央和地方密集出臺政策支持冷鏈產業發展，發改委提出到2025年佈局建設100個國家骨幹冷鏈物流基地，2024年國務院政府工作報告也提到要加強冷鏈物流建設。公司670萬臺國內廠房和800萬臺泰國廠房建設順利，節能政策推動下冷鏈電機有望持續放量。
投資建議
預計公司202426年實現營收14.87億元、18.27億元、21.06億元，歸母淨利潤3.43億元、4.01億元、4.63億元，當前股價對應市盈率爲15X、13X、11X，維持“買入”評級。
風險提示
海外需求不及預期、新品開發不及預期、客戶拓展不及預期、匯率波動風險等