投資要點
事件:公司2023 年實現營業收入41.85 億元,同比-19.02%;歸母淨利潤11.25億元,同比-22.98%;扣非歸母淨利潤11.19 億元,體用比-23.79%。公司24 年Q1 實現營收9.27 億元,同比-18.97%;歸母淨利潤2.53 億元,同比-17.35%;扣非歸母淨利潤爲1.98 億元,同比-29.54%。;
核心產品穩定發展,出海業務開始發力。公司核心產品《問道手遊》和《一念逍遙》在23 年營收和利潤均有所下降。在今年進行了一系列週年慶等活動之後,《問道手遊》和《一念逍遙》收入在24 年Q1 環比有所回升,核心產品的留存率、在線時長等數據均穩健。海外業務在24 年Q1 實現收入1.39 億元,同比+146.48%,得益於《飛吧龍騎士(境外版)》《Monster Never Cry(歐美版)》在海外發行,以及《Outpost: Infinity Siege》在Steam 國際版上線貢獻增量。
後續儲備產品豐富,期待新品貢獻增量。公司在23 年12 月發佈了《超進化物語2》《皮卡堂之夢想起源》,在24 年Q1 發佈了《不朽家族》《神州千食舫》,在4 月1 日發佈《航海王:夢想指針》後續有望貢獻增量收入和利潤。除此之外,公司代理產品儲備有《億萬光年》、《封神幻想世界》、《王都創世錄》等產品有望於24 年內上線。公司自研產品儲備有《杖劍傳說》(原《代號M88》)、《代號M72》、《代號M11》、《最強城堡》等。
盈利預測和投資建議。我們持續看好豐富的後續產品儲備,但考慮到短期內公司依然面臨營收和利潤的壓力,我們預測公司24-26 年的收入爲41.6/46.8/51.2 億元,對應的YOY 爲-0.5%/12.5%/9.4%。24-26 年的歸母淨利潤爲11.0/12.5/13.8億元,對應的YOY 爲-2.2%/13.4%/10.6%。維持“買入”評級。
風險提示:產品上線不及預期、海外流水不及預期、行業競爭加劇。