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协鑫科技(3800.HK)动态跟踪报告:颗粒硅对棒状硅价差缩小 成本优势助力公司穿越周期

西部证券 ·  05/23  · 研报

根据SMM 光伏视界,截至5 月21 日,N 型颗粒硅报价39 元/千克,N 型棒状硅报价42.5 元/千克,颗粒硅对棒状硅价差缩小至3.5 元/千克。

颗粒硅产能大幅提升。2023 年,公司多晶硅名义产能达42 万吨,有效产能达34 万吨,较22 年初提升20 万吨。公司单晶拉晶年产能12GW,硅片年产能58.5GW。公司多晶硅出货22.61 万吨(含内部销售1.85 万吨),销售51.89MW 硅片(含代工硅片销售23.22MW),较2022 年同期的9.39 万吨多晶硅及46.31MW 硅片增加141%及增加12%。

24Q1 颗粒硅满产满销。2024 年Q1,公司颗粒硅产量为约6.55 万吨,出货量为约6.52 万吨(其中,含内部销售为约0.33 万吨),对外平均销售均价(含税)为约人民币55 元/公斤。于2024 年3 月期间,本集团颗粒硅的浊度水平基本全部降至120NTU以内,更为关键的是,颗粒硅浊度水平低于100NTU的产品比例高达75%,未来将进一步降低。

24Q1 业绩承压,低成本有望帮助公司穿越周期。公司发布了2024 年一季度业绩,报告期内公司未经审核拥有人应占利润约为人民币0.33 亿元,未经审核收入约为人民币54.70 亿元。公司Q1 业绩承压主要系受到硅料、硅片价格下降影响,其次是公司硅料产能爬坡及研发费用影响。公司鑫元基地23Q4 颗粒硅平均生产成本已低至人民币35.9 元/公斤,展望后续,随着鑫环基地的投产爬坡,预计公司成本将继续下降,低成本有望帮助公司穿越周期。

投资建议:我们预计公司24-26 年归母净利润25.55/33.44/41.75 亿元人民币,同比+1.8%/+30.8%/+24.9%,对应EPS 分别为0.09/0.12/0.16 元,维持“买入”评级。

风险提示:光伏装机需求不及预期,硅料价格超预期下行

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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