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协鑫科技(3800.HK)动态跟踪报告:颗粒硅对棒状硅价差缩小 成本优势助力公司穿越周期

協鑫科技(3800.HK)動態跟蹤報告:顆粒硅對棒狀硅價差縮小 成本優勢助力公司穿越週期

西部證券 ·  05/23  · 研報

根據SMM 光伏視界,截至5 月21 日,N 型顆粒硅報價39 元/千克,N 型棒狀硅報價42.5 元/千克,顆粒硅對棒狀硅價差縮小至3.5 元/千克。

顆粒硅產能大幅提升。2023 年,公司多晶硅名義產能達42 萬噸,有效產能達34 萬噸,較22 年初提升20 萬噸。公司單晶拉晶年產能12GW,硅片年產能58.5GW。公司多晶硅出貨22.61 萬噸(含內部銷售1.85 萬噸),銷售51.89MW 硅片(含代工硅片銷售23.22MW),較2022 年同期的9.39 萬噸多晶硅及46.31MW 硅片增加141%及增加12%。

24Q1 顆粒硅滿產滿銷。2024 年Q1,公司顆粒硅產量爲約6.55 萬噸,出貨量爲約6.52 萬噸(其中,含內部銷售爲約0.33 萬噸),對外平均銷售均價(含稅)爲約人民幣55 元/公斤。於2024 年3 月期間,本集團顆粒硅的濁度水平基本全部降至120NTU以內,更爲關鍵的是,顆粒硅濁度水平低於100NTU的產品比例高達75%,未來將進一步降低。

24Q1 業績承壓,低成本有望幫助公司穿越週期。公司發佈了2024 年一季度業績,報告期內公司未經審核擁有人應占利潤約爲人民幣0.33 億元,未經審核收入約爲人民幣54.70 億元。公司Q1 業績承壓主要系受到硅料、硅片價格下降影響,其次是公司硅料產能爬坡及研發費用影響。公司鑫元基地23Q4 顆粒硅平均生產成本已低至人民幣35.9 元/公斤,展望後續,隨着鑫環基地的投產爬坡,預計公司成本將繼續下降,低成本有望幫助公司穿越週期。

投資建議:我們預計公司24-26 年歸母淨利潤25.55/33.44/41.75 億元人民幣,同比+1.8%/+30.8%/+24.9%,對應EPS 分別爲0.09/0.12/0.16 元,維持“買入”評級。

風險提示:光伏裝機需求不及預期,硅料價格超預期下行

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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