投資要點
2024Q1 盈利爲人民幣8.32 億元，同比下降0.89%：
公司2024Q1 實現收入79.07 億元人民幣，同比增長20.55%；歸屬股東淨利潤8.32 億元人民幣，同比下降0.89%；基本每股收益0.2 元，同比持平；加權平均淨資產收益率3.82%，同比下降0.2 個百分點。
2024Q1 天然氣總售氣量增長33.86%，預期後續盈利持續改善：
一季度，公司天然氣總輸氣量爲22.3 億立方米，同比增長33.86%；售氣量19.87 億立方米，同比增長39.93%，其中零售氣量6.38 億立方米，同比增長20.12%；批發氣量9.66 億方，同比增長10.58%；LNG 售氣量3.63 億立，同比增長+46589.68%，主要受益唐山LNG 投產帶來爆發式增長。預期2024 年，受益上游年度合同成本下行以及公司LNG 現貨進口帶來低成本優勢，公司天然氣業務盈利將持續改善。展望2025 年，隨着唐山LNG 二期項目投資，公司天然氣產業鏈價值有望快速釋放，天然氣業務有望成爲支撐公司業績增長的核心穩定來源。
2024Q1 風資源不佳，影響發電量和新能源盈利增長：
一季度，公司控股發電量41.17 億度，同比增長0.27%，其中風電發電量40.78 億度，同比增長0.36%；一季度公司完成市場化交易電量約14.35億度，佔比35.67%（去年同期爲32.08%），同比增加3.59 個百分點。
1Q24 公司平均上網電價（不含稅）爲0.43 元/千瓦時，同比下降0.01 元/千瓦時。受河北風資源以及限電影響，公司風電利用小時數下降，疊加新能源上網電價下行趨勢，新能源整體業績增長不容樂觀。
維持買入評級，目標價4.52 港元：
結合行業估值，我們給予公司目標價4.52 港元，相當於2024 年和2025年6.5 倍和5.5 倍PE，目標價較現價有23%上升空間，維持買入評級。