華潤微發佈2023 年年度報告及2024 年第一季度報告：2023年，公司實現營業收入99.01 億元，同比下降1.59%，實現歸母淨利潤14.79 億元，同比下降43.48%；2024 年一季度，公司實現營業收入21.16 億元，同比下降9.82%，實現歸母淨利潤0.33 億元，同比下降91.27%。
投資要點
逆週期佈局重大項目，業績短期承壓
2023 年，國內半導體市場受週期性影響，行業處於景氣度下行調整階段，公司營業利潤、利潤總額、歸屬於母公司所有者的淨利潤、歸屬於母公司所有者的扣除非經常性損益的淨利潤、基本每股收益同比下降，主要是由於市場景氣度較低，公司逆週期積極佈局重大項目，加大研發投入力度，2023 年研發投入 11.54 億元，同比增長 25.30%，佔營業收入的比例達到 11.66%。同時，兩條 12 吋線、封測基地等新業務逐步開展，整體期間費用有所增長。公司2024 年Q1 業績仍然受終端景氣度低迷影響，產品價格面臨壓力，致使毛利率下降；同時受到動力檢修及春節影響，產能利用率有所下降；公司高研發投入延續至Q1，同比增長 7.11%，封測基地及兩條 12 吋線等項目處於前期高投入階段；另外，參與戰略配售的兩家公司股票價格下跌，其公允價值發生變動影響Q1 業績表現。
產品結構轉型升級，高端應用領域佔比穩步提升公司產品與方案板塊下游終端應用主要圍繞四大領域，其中泛新能源領域（車類及新能源）佔比39%，消費電子領域佔比34%，工業設備佔比16%，通信設備佔比11%。公司不斷調整產品結構、客戶結構以及終端應用結構，將汽車電子、新能源、工控等領域作爲重點賽道。公司全面拓展汽車電子市場，產品進入比亞迪、吉利、一汽、長安、五菱等重點車企，多渠道推廣汽車芯片國產化，車規級產品儲備紮實推進，第三代半導體 SiC 產品獲得知名車企的頭標。在光伏逆變器、變頻器等新能源領域公司也加大客戶拓展力度，市場份額提升，新能源領域的營收在產品與方案板塊的佔比從2022 年16%提升至2023 年的20%，產品進入陽光電源、德業股份、匯川等重點客戶。泛新能源領域預計2024 年仍將實 現增長。 2024 年公司重點產品 MOSFET 產品應用領域的高端化進一步提升，繼續保持國內領先的市場佔有率；IGBT、第三代半導體、智能傳感器、模塊產品等會進一步拓展新興應用，將成爲 2024 年業績增長點。
12 吋線、封測基地等產能逐步釋放，帶動業績修復增長
公司深耕兩江三地全國戰略佈局，6 吋、8 吋晶圓造產能保持行業較高水平；重慶 12 吋產線聚焦功率器件，產品主要是 MOSFET 和 IGBT 等，目前處於產能爬坡及客戶驗證階段，上量將對營收有積極帶動作用；深圳 12 吋產線聚焦40-90nm 特色模擬功率集成電路產品和 MCU 產品，主體廠房已於2023 年建設完成，已逐步進入設備移入安裝階段，預計2024 年底實現通線投產，滿產後將形成年產 48 萬片 12 吋功率 IC 芯片的生產能力；先進功率封測基地量產規模快速提升，模塊產品增速較快， 2024 年封裝板塊整體營收預計將實現大幅增長；高端掩模將於二季度量產，項目一期將突破 40nm 技術節點，規劃產能 1000 片/月，計劃於 2024 年上半年實現產線貫通，下半年聚焦 90nm 先進工藝研發，儘快實現量產出貨，進一步擴充高端掩模項目 40nm 產能。同時，公司將充分發揮自身龐大的硅基 6 吋產能優勢，規劃並啓動第三代寬禁帶半導體的產能擴充，爲後續市場的需求做好準備。
盈利預測
預測公司2024-2026 年收入分別爲109.30、121.69、136.67億元，EPS 分別爲1.13、1.30、1.44 元，當前股價對應PE分別爲33.8、29.4、26.6 倍，公司作爲功率半導體IDM 龍頭，逆週期加大研發投入，業績短期承壓，隨着公司產品結構的轉型升級，以及12 吋線、封測基地等產能的逐步釋放，預計業績將迎來修復和增長，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示
宏觀經濟的風險，產品研發不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游需求不及預期的風險。