事項：
近日，中國石油西南油氣田非常規天然氣勘探獲得新進展，該油氣田梓潼區塊SXM 組水平井文淺4 井測試獲日產緻密氣80 多萬方，無阻流量超200 萬方。
國信化工觀點：
1）中長期角度我國天然氣需求維持較快增長，非常規天然氣成爲增產重要力量：2023 年我國天然氣需求呈現恢復性增長，全年天然氣消費量爲3900 億立方米，同比增長7.2%。按照十四五現代能源體系規劃，2025 年天然氣消費量將達到4200-4600 億立方米，複合增速達到7%左右，天然氣的消費峯值預計出現在2040 年，約爲7000 億立方米。非常規天然氣佔全國天然氣產量比例自2018 年的35%上升至43%，成爲天然氣產量重要增長力量。目前我國非常規天然氣處於勘探中早期，探明率明顯偏低，是未來增儲上產的主力。
2）非常規天然氣主要包括緻密氣、頁岩氣和煤層氣，我國均實現了商業化開採：非常規天然氣是指用傳統技術無法獲得自然工業產量、需用新技術改善儲集層滲透率或流體黏度等手段才能經濟開採的天然氣，主要包括緻密氣、頁岩氣、煤層氣等。我國緻密氣勘探處於早中期，緻密氣具有儲量落實程度高、儲層認識相對清楚、已形成適用的開發技術體系、開發風險相對較低的優勢，鄂爾多斯盆地是緻密氣開發重點，遠景產量規模爲700-800 萬億立方米。中國頁岩氣開發處於起步階段，目前頁岩氣開採技術實現了獨立自主，未來勘探開發重點爲新區新領域的勘探開發和老區挖潛及提高採收率，新區帶、新層系及新類型領域發展空間廣闊，2030 年頁岩氣產量有望達到400 億立方米。我國煤層氣目前在沁水盆地和鄂爾多斯盆地東緣成功建立了兩大煤層氣產業基地，未來發展方向爲中淺層新區域開發及深層煤層氣規模化開發，規劃2030 年實現煤層氣產量達300 億立方米，長遠時期逐步實現1000 億立方米年產量。
3）公司非常規天然氣業務規劃明確，增產前景廣闊：公司礦權區頁岩氣、緻密氣及煤層氣資源量分別爲46.7 萬億立方米、19.96 萬億立方米、13.4 萬億立方米。公司“十四五”期間天然氣增量部分主要來自非常規資源，預計非常規天然氣產量比“十三五”末增長3 倍。公司緻密氣在鄂爾多斯等區新增探明儲量1.4萬億立方米，新建產能655 億立方米/年，2025 年產量達到400-450 億立方米；頁岩氣預計在川南中-深層3500-4000m 探明或基本探明儲量4 萬億立方米，新建產能350 億立方米/年，2025 年產量達到270-300 億立方米；煤層氣新增探明儲量1100 億立方米，2025 年產量達到30 億立方米。
4）投資建議：我們維持對公司2024-2026 年歸母淨利潤1735/1863/2029 億元的預測，攤薄EPS 分別爲0.95/1.02/1.11 元，對於當前A 股PE 爲10.6/9.9/9.1x，對於H 股PE 爲7.5/7.0/6.4x，維持“買入”評級。