事件描述
公司發佈2024 一季報，實現營業收入7.8 億元（同比+17.6%，環比+4.6%），實現歸屬淨利潤1.4 億元（同比+74.3%，環比+155.1%），實現歸屬扣非淨利潤0.8 億元（同比+4.0%，環比+38.5%）。
事件評論
2024Q1 公司產品銷量大幅增長，毛利率同環比提升。隨着下游輪胎橡膠領域回暖以及公司電子化學品陸續投產，一季度公司特種橡膠助劑、電子化學品銷量大幅提升，分別爲38103、3674 噸，同比+16.9%、+28.4%，環比+6.3%、+3.6%。2024Q1 公司毛利率爲24.8%，同比+0.3pct，環比+2.0pct；2024Q1 公司非經常性損益貢獻業績較爲可觀，達0.6 億元，淨利潤率爲18.9%，同比+6.9pct，環比+11.2pct。此外，公司對聯營和合營企業投資收益0.4 億元，主要系參股中策橡膠8.9%股權貢獻。
光刻膠業務快速增長。半導體光刻膠方面，2023 年公司取得收入2.0 億元，同比+14.1%，消費需求不振，全球晶圓製造下降趨勢下，公司半導體光刻膠業務逆勢增長，其中KrF 光刻膠同比快速增長，ICA 光刻膠增速達335%。顯示面板光刻膠方面，旗下北旭電子顯示面板光刻膠2023 年實現收入2.6 億元，同比+22.8%，面板光刻膠國內市佔率約22.1%，北旭電子爲國內本土第一大供應商，其在AMOLED 應用市場取得重大進展，高分辨率光刻膠和低溫光刻膠分別實現量產銷售。預計隨着公司客戶逐漸突破，新工廠產線陸續投放，產品供應及銷售能力大幅增強，光刻膠產業有望維持快速增長? ArF 光刻膠取得重大突破。2023 年公司ArF 光刻膠取得重大突破，首批ArF 光刻膠各項工藝指標均能對標國際光刻膠大廠產品。其中部分ArF 光刻膠已於 2024 年第一季度通過下游客戶產品認證，並準備在 2024 年第二季度開始上量。目前產能可同時供應國內大部分芯片製造商，也能滿足國內先進製程光刻膠的需求。
上海光刻膠工廠部分建設完成，2024 年度將逐步完工。公司年產 1.1 萬噸半導體、平板顯示用光刻膠及 2 萬噸相關配套試劑項目已經部分建設完成，產品涵蓋半導體光刻膠、面板正膠、面板彩膠、EBR 等高端光刻膠及其配套產品，各產線2024 年度將逐步完工，助力公司光刻膠業務研發、量產能力持續提升。
維持“買入”評級。公司是國內特種橡膠助劑、光刻膠雙龍頭，研發實力出色。特種橡膠助劑有望受益輪胎需求修復持續回暖，光刻膠持續取得突破，有望延續高速增長，助力半導體產業鏈國產替代、自主可控，預計2024-2026 年歸屬淨利潤爲5.3、6.8、7.8 億元，維持“買入”評級。
風險提示
1、宏觀經濟不及預期；
2、產品驗證不及預期。