【導語】2024年以來，國內沿海港口原油庫存率持續低於去年同期且處於相對低位，在直接反映出國內原油進口量同比降低的同時，也在一定程度上反映出下游需求的疲弱。國際原油價格同比漲幅明顯，而國內成品油市場需求疲軟，煉廠煉油利潤持續表現欠佳，生產積極性較差。部分獨立煉廠結束檢修後延遲開工以最大限度的降低煉油虧損。二季度，煉廠集中檢修廠家較多，在煉油虧損大行情下，二季度煉油行業或仍傾向維持低負荷生產。
沿海港口原油倉儲同比持續低位 反映出國內石油需求較弱
據卓創資訊監測，截至5月17日，中國沿海港口原油庫存指數爲56.38%，環比降低0.6個百分點，同比降低5.9個百分點。2024年以來，國內沿海主要港口原油倉儲水平持續低於去年同期，且基本維持在相對較低的水平。從庫存指數變動來看，春節前國內汽油市場需求較好，煉廠節前備貨，且進口配額充足，故積極採購進口原油，港口原油庫存水平處於年內高位；但節後隨着假期短時利好散盡，汽油消費回歸淡穩狀態，柴油剛需啓動緩慢，尤其國際原油價格震盪走高，煉廠煉油利潤不斷被壓縮，煉廠加工原油積極性減弱，國內原油需求相應減弱，港口進口原油業務量同比下降明顯。
另一方面，從海關數據可直觀體現港口進口原油業務量的縮減。2024年，布倫特原油期貨結算價整體呈現不斷上漲走勢，對進口原油價格起到向上提振作用。據中國海關進出口數據顯示，1-4月份，國內進口原油成本不斷上漲，截至4月份，國內進口原油均價環比上漲4.23%至624.3美元/噸，進口成本上漲很大程度上抑制了國內的石油需求，由數據可見，4月份國內原油進口量環比下降8.83%。由此可見，二季度起，進口原油量大幅縮減，而5月份以來，自港口相關人士表示，5月份港口業務量也未見明顯提升，因而港口原油庫存水平持續低位。
煉廠開工負荷低拖累國內原油需求 檢修及煉油虧損是兩大主因
由港口原油倉儲指數我們可以間接了解到國內石油需求的疲軟態勢，從煉油行業實際開工情況來看，2024年二季度以來，國內主營煉廠一次裝置月均開工負荷較一季度末持續下滑，而作爲主要依賴進口原油的山東獨立煉廠，其一次裝置原料加工量更是持續低於去年同期。
據卓創資訊數據顯示，截至5月17日，國內主營一次裝置5月平均開工負荷爲78.65%，較4月均值降低1.89個百分點，較3月份降低3.21個百分點；而山東獨立煉廠一次裝置自4月起，雖開工負荷隨着部分煉廠結束檢修及汽油階段性需求利好提振下而有所回升，但整體仍處於低位，截至5月17日，5月平均開工負荷爲63.22%，同比降低2.64個百分點。
造成二季度裝置平均開工負荷降低或持續低位的主要原因，一方面是傳統檢修季帶來的裝置停工，另一方面，則是煉油環節利潤持續欠佳，而後者也令前者出現開工負荷的超檢修損失，即，少數幾家前期已完成檢修的獨立煉廠爲最大程度降低煉油虧損而選擇延遲開工。根據卓創資訊利潤測算模型來看，2024年以來，國內煉油行業綜合煉油利潤持續爲負值，尤其4月份月均利潤更是降至-302.7元/噸，環比降幅6.99%，同比降幅達419.26%；截至5月17日，5月綜合煉油利潤均值爲-186.25，同比降幅也達181.56%。5月份，隨着原油價格的震盪下行，煉油虧損狀態有所改善，但對於煉廠生產熱情仍無太大提振。
煉油利潤或難有明顯提升 檢修季內煉油行業或仍傾向降負
據卓創資訊預測，當前聯儲局降息預期進一步增強，但是短期依然維持高利率，對油價形成壓制，進入6月之後，隨着歐佩克減產政策大概率延長，且進入美國石油需求旺季後，國際油價有望築底後走高。由此，5月下旬至6月份，國際油價有望築底反彈，而受此影響，國內原油進口均價及國內煉油成本或仍呈現漲勢，其在影響國內原油進口量的同時，也將持續令煉油行業原料成本承壓。
從國內市場來看，2024年以來，國內柴油社會庫存不斷攀高，庫存消化相對緩慢。儘管煉油廠通過減油增化、調整收率等方式調整產品產出結構，但從卓創資訊統計數據來看，多數主營煉廠汽油、柴油產銷平衡壓力較大。
另外，從成品油市場消費來看。據卓創資訊統計數據顯示，3月份起，國內汽油消費及柴油消費量同比變化均爲負值。5月份受“五一”假期短時利好提振，國內汽油消費或有一定提升，但多數時間汽油消費淡穩，加之目前新能源汽車對汽油消費的替代作用不斷增強，預計5-6月，汽油消費量也難有大幅提升；而柴油端，儘管國內經濟持續穩定向好，但柴油終端用油需求增量仍較緩慢，加之沿海地區休漁期，柴油剛需也將缺乏利好提振。由此預計，二季度剩餘時間，國內成品油市場需求或整體維持淡穩或小幅提升。
國內成品油市場供應充足而需求疲軟的情況下，預計油價整體或承壓下行。結合原油後期走勢，預計二季度剩餘時間，國內煉油行業利潤整體或難有明顯好轉。
除煉油效益對煉廠的影響外，5月下旬至6月，國內仍將有較多煉廠處於或新進入檢修期，據卓創資訊估算，6月份受檢修停工影響，仍將有450萬噸的產能損失。
綜上，在煉油效益較難好轉，且有較多煉廠檢修的情況下，預計二季度剩餘時間，國內煉油行業整體或仍傾向於降低開工負荷，但鑑於主營煉廠的保供責任，預計此趨勢在獨立煉廠中體現更爲明顯。
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