金吾财讯 | 华泰证券发研报指，认为农夫山泉(09633)较高的净利率水平是支撑公司ROE保持高位的核心要素，进一步可拆解为高定价+高毛利+高费效的“三高商业模式”。其次，在基因/品牌/产品/渠道端综合实力的合力赋能下，公司成功于消费者心中建立起高价值感以实现高溢价，以高品质迎合注重品价比的消费市场；于组织内部实现高效率以发挥龙头优势，保障优越的成本管控及费投效率。

展望未来，该行认为公司包装水主业有望保持稳健增长，第二曲线即饮茶业务经过多年培育已步入快车道，多元化新品矩阵亦具备较大增长潜力。

该行看好公司主业稳步发展的可持续性及多元业务的成长空间，预计24-26年EPS1.27/1.49/1.73元，给予24年38xPE，目标价52.50港元，“买入”。预计24-26年EPS1.27/1.49/1.73元，参考可比24年PE均值22x（Wind一致预期），考虑公司龙头地位稳固且护城河深厚，该行认可估值溢价，给予24年38xPE，目标价52.50港元（人民币48.30元），首次覆盖，予“买入”评级。