事件：公司發佈2024Q1 財務公告，2024Q1 華住境內酒店BI RevPAR 216元（同比2023Q1/2019Q1 分別+2.9%/+21.3%），境內新開酒店569 家，關店148 家，淨開業421 家。德意志酒店BI RevPAR 58 歐元（同比2023Q1/2019Q1 分別+4.5%/-1.7%），新開酒店5 家，關店3 家，淨開業2 家。
2024Q1 境內外RevPAR 指標基本符合預期。2024Q1 華住境內酒店BIRevPAR 216元（同比2023Q1/2019Q1 分別+2.9%/+21.3%），OCC 77.2%（同比2023Q1/2019Q1 分別+1.6pct/-3.4pct），ADR 280 元（同比2023Q1/2019Q1 分別+2.9%/+26.7%）。營業18 個月以上同店RevPAR、OCC、ADR 分別爲218 元/78.2%/279 元，分別同比+0.9%/+1.1pct/-0.6%；其中經濟型同店RevPAR、OCC、ADR 分別爲167 元/79.6%/210元，分別同比+0.7%/+1.0pct/-0.6%，中高端同店RevPAR、OCC、ADR分別爲264 元/76.9%/343 元，分別同比+1.0%/+1.3pct/-0.7%。德意志酒店2024Q1 BI RevPAR 58 歐元（同比2023Q1/2019Q1 分別+4.5%/-1.7%），OCC 55.8%（同比2023Q1/2019Q1 分別+2.3pct/-6.1pct），ADR 104 歐元（同比2023Q1/2019Q1 分別+0.2%/+9.5%）。整體來看，2024Q1 境內外RevPAR 指標基本符合預期，優於同行。
展店超預期，簽約穩步推進，Pipeline 環比繼續提升。展店：境內新開酒店569 家（直營2 家、加盟567 家），關店148 家（直營11 家、加盟137 家），淨開酒店421 家（直營-9 家、加盟430 家），同比2023Q1+368家，環比2023Q4+186 家。其中經濟型/中高端分別淨開業134/287 家，截止2024Q1 分別爲5102 家/4582 家。主要品牌來看，經濟型漢庭/你好分別淨開業146 家/41 家，怡萊淨關閉門店65 家，軟品牌繼續清退；中端品牌全季/桔子精選分別淨開業194 家/33 家。德意志酒店淨開業2 家。
Pipeline：2024Q1 華住境內pipeline 3138 家（環比+77 家），繼續提升，其中經濟型1171 家（環比+65 家）、中端及以上1967 家（+12 家）；整體來看，2024Q1，公司展店簽約穩步推進，Pipeline 環比繼續提升。
營收增速超先前指引，利潤基本符合預期。1)收入端:受益於公司一直以來的產品升級、區域滲透及營運優化、品牌優化，公司2024Q1 實現營業收入52.78 億元/同比+17.8%（優於先前12-16%指引），其中國內收入42.45 億元/+18.1%（優於先前11-15%指引），境外收入10.33 億元/+16.6%。2）費用端：境內來看，酒店經營成本26.15 億元，SG&A 費用5.54 億元，經營利潤11.31 億元；境外來看，酒店經營成本9.50 億元，SG&A 費用2.15 億元，經營利潤-1.28 億元。報告期內，由於業務增長、薪資回歸、租金減免取消及正常銷售需求，經營成本及費用同比有所增長，但整體仍然穩定，業績符合預期。同時，公司給與2024Q2 收入指引爲7%至11%（或不計入DH 增長爲7%-11%）。
投資建議：2024Q1，公司境內外RevPAR 指標基本符合預期，其中境內外OCC 相比2019 年分別-3.4pct/-6.1pct，RevPAR 相比2019 年分別+21.3%/-1.7%。公司在產品、品牌、會員體系等多重優勢基礎上，擴張及運營能力優異逐步淘汰質量低且經營表現欠佳的經濟型酒店，並不斷推進中高端優質酒店擴張，經營質量不斷提升。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤43.2/50.1/59.0 億元，對應PE 分別爲22/19/16X，維持“買入”評級。
風險提示：1）宏觀經濟下行風險；2）多品牌策略及門店擴張效果不及預期；3）行業競爭加劇。