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通威股份(600438):短期业绩承压 龙头高质产能稳步扩张

通威股份(600438):短期業績承壓 龍頭高質產能穩步擴張

國泰君安 ·  05/22

本報告導讀:

公司公告2023 年年報與2024 年一季報,業績低於此前預期。看好公司作爲硅料、電池雙龍頭企業,競爭優勢明顯,高質產能穩步擴張,並持續發力組件業務。

投資要點:

維持增持評級 。公司公告2023年年報與2024年一季報,近期光伏行業競爭加劇,公司較大幅度計提存貨和固定資產跌價準備,業績低於預期。

下調2024-2025 年EPS 預測至0.56(-2.94)、1.33(-3.08)元,新增2026年EPS 預測1.88 元。當前行業可比公司2025 年平均估值約17 倍,考慮公司作爲硅料、電池雙龍頭企業,競爭優勢明顯,持續發力組件業務,給予2025 年PE 20X,下調目標價至26.6(-25.9)元。維持增持評級。

多晶硅龍頭地位穩固,新電池產能快速量產。2023 年公司高純晶硅實現銷量38.72 萬噸,同比增長50.79%,全球市佔率超25%。截至2023 年底,公司擁有高純晶硅在產產能45 萬噸,在建產能40 萬噸,預計將分別於2024 年二、三季度投產。目前,公司N 型產品月度產出佔比已超90%;平均生產成本降至4.2 萬元/噸以內;並通過股權合作、長單簽訂等模式與下游客戶建立深度合作關係。電池方面,2023 年公司電池銷量80.66GW(含自用),同比增長68.11%。截至2023 年底,公司電池年產能95GW,同步推進存量 PERC 產能升級和TNC 新產能建設,預計至2024 年底TNC電池產能規模將超100GW,並在非硅成本、電池效率等環節持續領先行業。

組件業務快速發力,一體化佈局與行業共成長。公司積極發力組件業務佈局一體化,展現公司在全產業鏈競爭實力。2023 年全年實現組件銷量31.11GW,出貨量進入全球前五,積極在國內、海外渠道拓展布局。

催化劑。硅料價格企穩回升、非硅成本繼續下降、新電池技術產能投產。

風險提示。行業競爭加劇、海外貿易保護等風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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