本報告導讀：
國採續約結果積極，標內業務有望迎來強勁復甦，維持增持評級。
摘要：
維持增持評級。公 司在關節國採續約中的中選結果積極，標內業務有望迎來強勁復甦，維持2024-2026 年預測EPS 爲0.23/0.33/0.44 元，維持增持評級。
克服首輪集採低價帶來的不利影響，續約報量情況積極。在2021 年開展的首輪關節國採中，公司作爲行業龍頭，採用保中標的報價策略，中標價相對較低，留給經銷商的利潤空間較少，在與其他廠家的競爭中受到低價因素帶來的一定負面影響。在本輪集採續約報量中，公司積極克服不利影響，全產品線採購需求量份額達15%，較2021 年首次國採有小幅提升，其中重點產品系統陶對聚髖關節份額保持行業第一，陶對陶髖關節份額由行業第四提升至行業第二，膝關節份額保持行業第二的地位，整體報量情況積極，爲後續協議量分配提供堅實基礎。
中選結果優異，新一輪集採週期內有望充分享有競爭優勢。2024 年5 月21 日，關節國採續約開標，中選結果預計於6 月起在各省份執行。公司陶對陶髖關節/陶對聚髖關節/金對聚髖關節/膝關節分別以第3/第3/第4/第2的排名以規則一中選，可分得較大比例的自身採購需求量，且均可參與剩餘量的分配。從價格來看，陶對陶/陶對聚/膝關節三個主要產品系統中標價分別較首輪集採上漲15%/12%/16%，公司與經銷商有望共同分享漲價帶來的紅利。由於本次集採平均價差從首輪集採的2.8 倍大幅下降至1.1 倍，高價和低價產品可留給經銷商的利潤空間接近，而使用中選排名靠前的低價產品更加受到規則支持，因此預計在本輪集採週期內價格略低且排名靠前的產品有望享有更大競爭優勢。公司作爲在業內享有聲譽的國產關節龍頭，產品質量性能、配套服務均爲業內領先，且在本次集採中標排名靠前，有望擺脫在首輪集採中低價導致的負面影響，在新一輪集採週期內充分享有競爭優勢，標內業務有望迎來強勁復甦。
催化劑：集採結果執行，業績驗證
風險提示：行業手術量增長不及預期