華鑫證券有限責任公司毛正,張璐近期對南芯科技進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：電荷泵充電管理芯片龍頭業績高增，多領域佈局打開成長新空間》，本報告對南芯科技給出增持評級，當前股價爲32.82元。
南芯科技(688484)
事件
南芯科技發佈2024年第一季度報告：公司實現營收6.02億元，YOY+110.68%，實現歸母淨利潤1.0億元，YOY+224.79%，實現扣非歸母淨利潤1.0億元，YOY+226.69%。
投資要點
智能手機電源管理芯片全鏈路覆蓋，單機價值量提高
在手機等消費終端充電功率逐步提升，常規的18W充電功率逐步被33W取代，部分高端機型、旗艦機型已推出200W及以上充電功率的背景下，大功率充電的滲透率和充電功率持續提升。公司作爲電荷泵充電管理芯片龍頭廠商，深耕消費電子傳統領域，在手機有線充電芯片領域持續推出更高集成度、更高性能的產品，最高可實現300W快充功率，進一步鞏固行業領先地位。此外，公司通過應用場景牽引，完善在智能手機整體充電鏈路的產品佈局，實現有線充電、無線充電、屏驅動芯片和鋰電保護芯片等全覆蓋。同時，藉助有線充電芯片和國內主流手機廠商達成深度合作，積極推進其他產品線在手機領域的導入，提高公司產品在手機中的單機價值量。
積極擴展非消費電子領域，汽車電子芯片進展明顯
2023年公司在汽車電子領域實現營收3,064.10萬元，YOY+89.02%，產品導入多家業內知名的頭部客戶。公司從車載無線有線充切入汽車頭部廠商，憑藉快速迭代和持續創新能力，不斷拓展新品類佈局，在汽車儀表、智能座艙、ADAS和BMS等領域開展產品佈局規劃。公司USB及無線充電方案在客戶端實現大規模量產；高性能DC-DC電源芯片、HSD芯片、E-fuse芯片等新產品在客戶端實現規模送樣，部分客戶已經進入項目定點設計階段。此外，爲擴展非消費電子領域業務，公司持續豐富產品矩陣，計劃實現工業領域端到端的產品佈局；積極拓展產品在工業領域的市場應用，在儲能、無人機、電動工具、通信等領域取得一定成效，未來有望進一步導入工業電源、AI Power等領域。
持續加大研發投入，佈局未來長期成長動能
2024Q1公司研發費用0.90億元，YOY+58.56%，研發人員薪酬、研發材料等投入同比大幅增長。截至2023年底，公司研發人員數量增至378人，YOY+32.17%，研發人員數量佔公司比例爲65.40%。2023年，公司獲得新增授權發明專利29項，累計獲取專利89項，均爲發明專利。其中新增7項核心技術，均爲自主研發，分別是鋰電池監測技術、零電壓開關的電荷泵控制技術、低電壓自啓動技術、次級控制全集成軟開關Flyback技術、Smart High Side Driver技術、汽車級智能保險絲技術和汽車天線LDO技術，且上述技術均在公司產品上實現應用。
盈利預測
預測公司2024-2026年收入分別爲23.87、31.01、38.56億元，EPS分別爲0.89、1.21、1.51元，當前股價對應PE分別爲37.7、27.6、22.2倍。公司作爲手機電荷泵充電管理芯片龍頭廠商，產品架構豐富，多種新產品不斷導入客戶，同時積極佈局汽車電子等領域，發展前景廣闊，首次覆蓋，給予“增持”投資評級。
風險提示
宏觀經濟的風險，產品研發不及預期的風險，行業競爭加劇的風險，下游需求不及預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，華金證券孫遠峯研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.89%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4億，根據現價換算的預測PE爲35.65。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有13家機構給出評級，買入評級10家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲44.2。
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