事件描述
香港聯交所最新資料顯示，近期中信金融資產增持中國電力，增持後最新持股數目約爲6.19 億股，最新持股比例爲5%。
事件評論
年內首次舉牌，長期價值突出。此次中信金融資產增持公司股權後，將首次成爲公司5%以上大股東，系公司年內首次被舉牌，彰顯出其對公司價值的認可以及長期發展的信心。
而實際上，不僅僅是此次中信金融資產的增持，去年以來公司控股股東同樣大舉增持公司股份，截至2023 年年末，控股股東持有本公司63.67%的股權，較2022 年末提升2.61個百分點。公司大股東的輪番增持彰顯對公司長期發展戰略的堅定信心。雖然今年以來公司股價有所修復，但截至5 月20 日，公司PB（LF）估值依然僅有0.75 倍，公司估值依然處於偏低水平。而且從基本面維度，公司2024 年以來經營數據表現優異，電量數據再創可比口徑歷史新高。根據公司最新售電量公告，2024 年前4 月，公司完成總售電量達408.17 億千瓦時，同比增長33.45%，爲五大發電集團旗下核心上市公司增速最高。其中水電售電量達到53.77 億千瓦時，同比增速更是高達79.64%；風電及光伏售電量增速也分別達到52.10%及88.03%，煤電電量維持穩健表現，前4 月完成售電量186 億千瓦時，同比增長8.80%。尤其是對於低可變成本的清潔能源業務而言，高速增長的清潔能源發電量將意味着清潔能源業績將實現加速增長；火電業務方面，得益於煤炭供需環境的持續優化，1-4 月我國秦皇島港Q5500 動力末煤平倉價爲879.05 元/噸，同比下降20.15%，即使考慮到長協煤的平滑，公司火電成本壓力預計仍然會有顯著的釋放，公司火電業績預計也將實現快速增長。考慮到公司章程50%的底線分紅承諾，且2023 年公司分紅率更是高達61.38%，公司經營業績的持續修復將成爲公司股東豐厚的股息回報，將進一步增強公司的投資價值。因此整體來看，我們認爲在經營業績加速修復以及豐厚的分紅承諾的背景下，當前公司投資價值值得重視，而大股東的輪番增持將進一步彰顯出對公司遠期發展的堅定信心。
十四五規劃宏偉，公司邁入快速成長期。公司此前提出2025 年清潔能源裝機佔比目標超過90%的戰略目標，假設公司2025 年末僅保留800 萬千瓦煤電，2024-2025 年公司仍需新增清潔能源裝機超3800 萬千瓦，而2023 年上半年公司收購集團926.83 萬千瓦新能源資產，再度彰顯了公司作爲集團新能源平台的主力地位。集團作爲全球最大的清潔能源發電集團，在國資委鼓勵央企併購重組的背景下，後續集團資產證券化有望加速，我們持續看好公司“十四五”期間新能源業務快速成長帶來的價值提升和投資機遇。
投資建議：我們預計2024-2026 年業績分別爲50.05 億、60.48 億和71.59 億元，對應EPS 分別爲0.40 元、0.49 元和0.58 元，對應PE 分別爲8.11 倍、6.71 倍和5.67 倍。
維持公司“買入”評級。
風險提示
1、新建項目投產進度與效益不及預期風險；
2、風況、光照資源不及預期風險。