太平洋證券股份有限公司夏羋卬近期對興業銀行進行研究併發布了研究報告《興業銀行2023年年報&2024年一季報點評：營收同比轉正，資負結構持續優化》，本報告對興業銀行給出買入評級，當前股價爲18.27元。
興業銀行(601166)
事件：興業銀行發佈23年及24Q1業績，23年實現營業收入、歸母淨利潤2108.31、771.16億元，分別同比-5.19%、-15.61%；24Q1實現營業收入、歸母淨利潤577.51、243.36億元，分別同比+4.22%、-3.10%。23年和24Q1加權ROE分別爲10.64%、3.37%，分別同比-3.21pct、-0.36pct。截至24Q1末，公司不良率1.07%，與23年末持平；撥備覆蓋率245.51%，較23年末+0.30pct。公司擬每10股普通股派10.40元，普通股現金分紅率達29.64%，近3年分紅率呈增長態勢。
營業收入同比轉正，淨利潤降幅收窄。公司23年和24Q1營收分別爲2108.31億元、577.51億元，分別同比-5.19%、+4.22%。營收增幅由負轉正，經營業績穩中向好。具體來看，24Q1利息淨收入實現正增長達372.42億元，同比+5.09%，非息淨收入穩健增長達205.09億元，同比+2.69%。淨息差具有一定的韌性，24Q1爲1.87%，環比-6BP。公司23年和24Q1實現歸母淨利潤771.16億元、243.36億元，分別同比-15.61%、-3.10%，降幅收窄趨於平緩。其中淨利潤增速低於營收增速主要系公司加大撥備計提力度。
整體規模穩健增長，資產負債結構持續優化。公司23年總資產、總負債達爲101583、93506.07億元，分別同比+9.62%、+9.89%；24Q1總資產、總負債達102572.55、94240.77億元，整體規模持續穩健增長。從資產端來看，對公貸款表現亮眼，資產佈局契合實體經濟轉型方向。24Q1對公貸款（不含票據）較23年末增加2171.45億元，新投放貸款平均利率4.10%，增量和價格均爲同行業較好水平。科技金融貸款、綠色金融貸款較23年末分別增長7.54%、7.66%。從負債端來看，24Q1存款總額爲51037.89億元，較23年末下降332.84億元，整體規模保持穩定，存款付息率爲2.12%，同比-12BP，降本導向初顯成效。
資產質量穩定，風險抵禦能力增強。公司23年末和24Q1不良率均爲1.07%，同比-2BP和持平，整體資產質量保持穩定。23年末和24Q1撥備覆蓋率爲245.21%、245.51%，同比+8.77pct、+12.70pct，24Q1針對潛在風險計提減值160.56億元，夯實業績基礎，風險抵禦能力增強。
投資建議：興業銀行整體業績穩中向好，24年一季度營業收入同比轉正，淨利潤降幅收窄趨於平穩。資產平穩增長，對公貸款表現亮眼，價量屬於同行業較好水平。撥備計提增厚，風險抵禦能力較強。預計2024-2026年公司營業收入爲2128.95、2189.36、2282.83億元，歸母淨利潤爲779.64、798.10、832.97億元，BVPS爲37.63、41.15、44.71元/股，對應5月17日收盤價的PB估值爲0.47、0.43、0.40倍。維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行、淨息差超預期下行、資產質量惡化。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，浙商證券邱冠華研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達87.58%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利771.39億，根據現價換算的預測PE爲5.14。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲22.63。
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