群益證券(香港)有限公司顧向君近期對黃山旅遊進行研究併發布了研究報告《天都峯恢復開放，旺季客流可期》，本報告對黃山旅遊給出增持評級，認爲其目標價位爲14.00元，當前股價爲12.37元，預期上漲幅度爲13.18%。
黃山旅遊(600054)
結論與建議：
事件概要：
根據“今日黃山”公衆號，三大主峯之一的天都峯於5月20日結束封閉輪休，恢復對外開放。
點評：
旺季前恢復開放有望進一步催化客流。五年前蓮花峯開放日期爲3月下旬（蓮花峯與天都峯輪休，輪休期爲3-5年），爲此，今年天都峯恢復開放早有預期。24Q1黃山景區累計接待進山遊客82.7萬人，儘管這一數據略低於去年（yoy-2.12%），但仍遠好於2019年同期（29Q1爲59萬人）；此外，五一期間累計接待遊客近13萬名，同比增9.7%，表現較好。由於蓮花峯與去年底已進入封閉輪休，天都峯在端午前恢復開放，疊加昌景黃高鐵、池黃高鐵相繼通車，隨着旺季來臨，景區人氣有望保持高位。
培育項目爬坡疊加基數差異影響Q1盈利。24Q1實現營收3.4億，同比下降0.4%，錄得淨利潤0.3億，同比下降60.5%。收入小幅下降主要由於免票政策下有效購票人數減少，利潤端則主要由於2023年徽菜業務迅速擴張（23年收入yoy+85%），新開門店導致折舊攤銷增加（毛利率同比下降8.2pcts），以及23Q1所得稅稅基較低（過往年份虧損可部分減免所得稅）存在基數差異影響。預計隨着徽菜業務爬坡以及稅基差異消除，公司利潤端表現將逐步改善。
中長期來看，去年底安徽省發佈《大黃山世界級休閒度假康養旅遊目的地建設行動方案》，目標到2033年大黃山地區生產總值達到1.4萬億元，接待國內遊客超過6.7億人次、旅遊收入超過7900億元。近幾年公司深挖黃山IP價值，同步推進景區內部改造和經營業態擴充，有望在政策扶持下，實現業績穩健持續增長。
預計2024-2026年將分別實現淨利潤4.7、5.4億和5.8億，分別增11.8%、14.4%和6.5%，EPS分別爲0.65元、0.74元和0.79元，當前股價對應PE分別爲18被、16被和15倍，維持“買進”。
風險提示：異常天氣致使客流不及預期
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，長江證券楊會強研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲78.85%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利4.81億，根據現價換算的預測PE爲19.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級5家，增持評級4家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價爲14.04。
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