姚記科技以撲克牌起家，二十餘年沉澱確立撲克行業龍頭地位。近年來，公司投資收購多家公司，先後佈局移動遊戲、數字營銷、體育文化等新領域。其中，遊戲業務多款拳頭產品業績穩健，增長迅猛成爲公司營收支柱；體育文化產業仍處發展早期，未來空間廣闊，有望爲公司營收貢獻新增量。
快速發展移動休閒遊戲，多款拳頭產品貢獻增量。2018-2020 年期間，公司先後收購成蹊科技和大魚競技，正式進軍休閒移動遊戲領域。經過多年的快速發展和技術積累，國內核心產品包括捕魚品類的《捕魚炸翻天》《指尖捕魚》等以及近期參股10%的頭部摜蛋小遊戲《天天愛摜蛋》，海外主力產品包括Bingo 系列《Bingo Wild》《Bingo Journey》等。公司多款遊戲產品流水穩定，常年保持在iOS 暢銷榜前列，具有較強的玩家粘性。
多年深耕撲克牌業務，擴產增效業績穩健。公司以撲克牌業務起家，經過二十餘載的辛勤耕耘，“姚記”品牌也在撲克牌行業獲得較高的市場地位和知名度。公司多年資源積累，在生產技術上提質增效，撲克牌業務毛利率多年保持在20%以上。2024 年1 月，公司募集併發行5.8 億元可轉債用於投資年產6 億副撲克牌生產基地，突破產能瓶頸，發揮規模效應。
前瞻佈局收藏卡牌賽道，與撲克業務充分協同。公司選擇球星卡作爲收藏卡牌切入點，戰略投資國內最大卡片發行商DAKA 文化和收藏卡交易平台卡淘Card Hobby，佈局體育文化產業，拓展綜合娛樂產業鏈。卡淘平台正在積極發展電競、文娛、足球、籃球等多領域賽事IP，我國相關受衆群體數量龐大，潛在市場空間廣闊。此外，公司藉助渠道優勢，利用撲克牌產業積累的營銷網絡幫助卡牌業務的推廣和宣傳，發揮業務協同作用。
首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。考慮到公司撲克牌業務佔據行業龍頭地位，在手遊戲流水穩健，長線運營能力較強，同時前瞻佈局新興收藏卡牌產業，未來增值潛力大， 我們預計公司2024-2026 年分別實現營業收入48.32/53.69/58.53 億元，歸母淨利潤6.71/7.61/8.81 億元，對應當前股價PE爲14.8/13.0/11.2 倍，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級。
風險提示：商譽佔總資產比重較大的風險、行業政策變化的風險、對外投資風險、在營遊戲及新遊戲流水下滑較大的風險、撲克牌原材料供應和價格波動的風險