維持公司“增持”評級，維持目標價 115.43 港元，對應 2024年 6.8xP/E。
公司2024Q1 營收41.53 億元人民幣（單位下同），同比/環比+15.39%/-7.61%，經調整後淨利潤12.05 億元，同比/環比+23.40%/+4.70%，業績符合預期。預計2024-2026 營收爲165.91/177.27/189.67 億元，同比1.8%/6.8%/7.0% ， 經調整淨利潤爲47.38/50.22/57.38 億元，同比6.4%/6.0%/14.3%。維持公司“增持”評級，維持目標價爲115.43 港元，對應2024 年6.8xP/E。
表內貸款規模擴張帶來的融資收入增加是利潤增長的主因。公司2024Q1 淨利潤增長23.40%，從盈利驅動力分析，收入和成本分別貢獻242%/-86%，收入增長主要來自融資收入增長，融資收入達到15.35億，同比44%，融資收入的增長源於公司表內貸款餘額的增長，我們判斷公司更多發行ABS 是表內餘額增長的主因。公司更多發行ABS也有利於融資成本的降低，公司當前的融資成本已經降至歷史最低。
融資成本的下降帶來take rate 的擴張，2024Q1 淨take rate（Non-GAAP淨利潤/在貸餘額平均值）擴張至3.5%（2023Q1 爲2.9%，2023Q4 爲3.2%）。
有質量的增長將是公司未來發展的核心，繼續大力回購彰顯公司信心。公司2024Q1 信貸投放規模992 億元，同比-9.3%，其中約61%的貸款爲通過輕資本模式所提供，宏觀環境仍有不確定性背景下公司信貸投放持續收緊。公司90+逾期率有所攀升至3.35%，主因逾期抬升疊加在貸餘額下降，先行指標D1 違約率爲4.9%已有所好轉，90+逾期率有望逐步改善，預計公司未來將更注重運營效率的優化，進而帶來利潤增長。此外公司持續推進3.5 億美元的回購計劃，當前回購進度已快於時間表，持續的股份回購彰顯公司信心。
催化劑：資產質量好轉，貸款發放量提升。
風險提示：經濟不及預期；不良率大幅提升。