公司發佈2024 財年年報
FY24 營業收入184 億港元，同比+6.1%，歸母淨利潤23 億港元，同比+20.2%，中國市場增速放緩、消費降級明確，海外市場訂單呈現前低後高的趨勢，綜合來看營收及利潤增長穩健。
FY24 派息11.7 億港元（派息率50.7%），回購2.3 億港元，合計分紅比例60.7%，延續穩健高分紅。
降本增效&原材料價格下行，盈利能力優化
FY24 毛利率39.4%，同比+0.9pct，淨利率12.5%，同比+1.5pct；內部降本增效及原材料價格下降推動盈利能力改善（真皮/鋼材/木夾板/印花布/化學品/包裝用紙單位成本分別同比-10%/-8%/-25%/-6%/-3%/-9%）。
中國：收入逆勢增長，功能沙發滲透率提升穩健FY24 中國區收入120 億港元，同比+8.1%（人民幣同比+12.8%），在需求相對弱的市場環境中實現穩步增長。
分品類來看，FY24 沙發及配套產品收入127 億港元，同比+2.9%，毛利率39.6%，同比+1.1pct，其中中國沙發及配套產品收入同比+3.1%；FY24 牀具及配套收入30 億港元，同比+9.6%，毛利率43.8%，同比-0.7pct。
分渠道來看，截至FY24 末線下門店7236 家，同比+765 家，重點開拓下沉市場及一二線城市性價比系列；傳統電商及直播平台先發優勢強，通過短視頻、自播等方式強化品牌影響力。
2023 年中國市場功能沙發滲透率快速提升至9.7%，同比+2.5%，經歐睿國際預測5 年後有望突破13%，在存量換新過程中消費者更注重品牌、品質及性價比的綜合考量，功能家居以其智能化、便捷化的用戶體驗逐漸受到青睞。目前中國功能沙發行業仍處於低滲透、高增長潛力階段，預計未來在中國存量市場中市佔率持續增長。
海外：訂單前低後高，外銷補庫有望共振
海外市場需求及訂單恢復較爲明顯，公司積極參展拓展新管道新客戶，重塑銷售隊伍建設人才建設，加強出口新產品研發及升級迭代，下半財年海外收入保持雙位數快速增長，彌補上半財年訂單下滑影響。其中北美收入43 億港元，同比+2.3%；歐洲及其他（不包括Home Group）收入12 億港元，同比+2.9%。
調整盈利預測，維持“買入”評級
功能沙發行業仍然處低滲透、高增長階段，公司內銷積極佈局存量、渠道穩步擴張， 外銷受益於海外補庫， 預計FY25-27 歸母淨利潤分別爲25.74/28.67/31.53 億港元（ FY25 前值爲25.7 億）， 對應PE 分別爲11X/10X/9X。
風險提示：地產復甦不及預期，工程渠道回款風險，行業競爭加劇風險等