事件。2024 年5 月21 日，公司發佈公告稱，安利股份近日收到德國阿迪達斯（adidas）官方郵件通告，安利股份和安利越南同時成爲德國阿迪達斯合格供應商，供應商代碼分別爲Q4E001（China）、Q4E002（Vietnam），主要向其鞋類產品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透氣皮、超細纖維聚氨酯合成革等鞋用材料系列產品。
公司積極開拓客戶訂單，越南工廠效益持續兌現。受制於前期員工、產品和市場開發等投入較大，以及折舊因素，安利越南2023 年產銷量未達到盈虧平衡點，共虧損2062 萬元。但隨着客戶訂單的逐步增加，產能實現逐步釋放，安利越南下半年銷量較上半年同比增長約316%，2023Q4 以來，安利越南產銷量平穩增長，整體態勢向好。2024 年以來，公司先後通過了美國耐克公司（24 年2月）、美國樂至寶公司（24 年4 月）的供應商認證，其中安利越南佔耐克的內部採購比例較小，未來發展空間較大。安利越南目前正在積極推進耐克實驗室認證，有望在2024 年下半年獲得實質性訂單，形成收入貢獻。
阿迪達斯全球影響力顯著，經濟效益增長值得期待。德國阿迪達斯（adidas）成立於1949 年，總部位於德國，旗下擁有運動表現系列performance（三條紋）、運動傳統系列 originals（三葉草）和運動時尚系列 neo（圓球型LOGO）三大系列，是全球具有重要影響力的體育運動和休閒品牌。2022 年、2023 年實現總營收分別爲1670.87 億元、1683.99 億元，其中鞋類收入分別爲921 億元、954 億元。24 年5 月，德國阿迪達斯公司本部+越南工廠雙雙認證通過，系公司增長的新動能、新增長點。一方面，這表明了公司在產品研發設計、工藝技術、質量管理、生產管控等方面的綜合實力水平，再一次得到了國際一流運動品牌的認可，有利於進一步擴大公司鞋類國際運動休閒品牌客戶群體；另一方面，阿迪達斯的規模化訂單形成後，有望進一步增長公司銷售收入，實現更好的經濟效益。
投資建議：公司是國內PU 合成革企業，未來生態環保型新產品的需求增長及下游客戶的拓展釋放，再加上越南工廠即將邁入產能釋放期，未來公司業績有望實現較大增長。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲2.02、2.62、3.16 億元，EPS 分別0.93、1.21、1.46 元，現價（2024 年5 月21 日）對應PE分別爲17x、13x、11x，維持“推薦”評級。
風險提示：原材料價格波動的風險、天然氣供應和成本費用提升的風險、產能無法充分利用的風險等。