事項：
2023 年公司實現營業收入21.01 億元，同比增長17.34%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤885.11 萬元，同比下降89.58%。2024Q1 公司實現營業收入4.16 億元，同比減少38.79%；歸屬於上市公司股東的淨利潤877.25 萬元，同比減少78.28%。
評論：
收入逆勢上揚。2023 年，受全球通脹高位運行，經濟增速普遍放緩，市場外需下滑，內需不足等不利影響，公司主要銷售產品工業級混合油價格大幅下跌，在此情況下公司的營業收入仍實現了17%的增長。分板塊來看，工業及混合油/ 供暖/ 環保無害化處理/ 節能環保裝備業務的營業收入同比分別+29.41%/+14.15%/+85.74%/-65.59%至14.27/2.95/2.92/0.85 億元。
費用高企業績承壓。毛利率層面，工業及混合油/供暖/環保無害化處理/節能環保裝備業務的毛利率同比分別-2.38/-5.50/+7.65/+5.25pct 至12.13%/20.73%/13.03%/45.21%，綜合毛利率達14.71%較2022 年下滑4.56pct。
費用率層面，公司近年來投資併購項目較多，大量的資金需求產生了較多的成本費用，財務費用率由2022 年的4.26%上升至7.23%，絕對值同比增長99.37%，對公司的業績形成了一定壓制。
靜待定向增發落地。2024 年4 月28 日公司董事會提請股東大會授權董事會辦理以簡易程序向特定對象發行融資總額不超過人民幣3 億元且不超過最近一年末淨資產20%的股票。如若本次定增落地有助於公司降低資產負債率緩解資金壓力，對未來經營起到積極作用。
生物柴油內需有望打通。2024 年 3 月 29 日，國家能源局官網發佈了《國家能源局綜合司關於公示生物柴油推廣應用試點的通知》，公司間接控股股東山東高速集團組織實施了“山東高速集團推廣應用試點”。在“國家推廣”與“地方試點”雙重合力下，國內生物柴油終端銷售渠道有望打通，而隨着渠道掣肘的逐漸消除，當前內需疲軟的現狀有望逆轉。
投資建議：下調至“推薦”評級。由於定增落地尚需時間，我們判斷公司2024年費用壓力依然較大，故下調了2024-2025 年的盈利預測並新增2026 年的盈利預測，預計2024-2026 公司的歸母淨利潤分別爲0.51/1.11（前值爲3.88/5.22億元）/1.38 億元。
風險提示：項目收購不及預期、UCO、生物柴油價格波動、海外生物柴油政策調整、匯率波動。