核心觀點
公司發佈2024 一季報，24Q1 實現營業收入1.6 億元，同比下滑6.5%。收入端的同比回落主要是受到短期內銷環境壓力較大的因素影響，海外OEM 及自主品牌表現均較爲亮眼。24Q1 實現歸屬於母公司淨利潤0.23 億元，同比增長28.3%，實現扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤0.21 億元，同比增長29%，同期實現毛利率49.7%，同比下降2pct，實現淨利率14.2pct，同比提升3.8pct，盈利端表現較爲亮眼。
事件
公司發佈2024 年一季報。
24Q1 實現營業收入1.6 億元，同比下滑6.5%，實現歸屬母公司股東淨利潤0.23 億元，同比提升28.3%，實現扣除非經常性損益歸母淨利潤0.21 億元，同比提升29%。
從盈利角度看，公司24Q1 實現毛利率49.7%，同比下降2pct，實現淨利率14.2%，同比提升3.8pct。
簡評
一、營收層面：海外OBM 業務表現亮眼
公司24Q1 收入同比下降6.52%，拆分業務來看：1）自主品牌北鼎實現收入1.22 億元，同比下降14.37%；
拆分來看，國內自主品牌業務受國內需求相對疲軟（公司所處的高端價位段預計受影響亦較大），同比下降17.30%，海外自主品牌業務收入同比提升28.23%，在低基數下同比仍保持較高增速；2）自主品牌業務以外，公司OEM/ODM 業務收入在去年低基數下同比增長32.51%。
二、盈利能力
從毛利率角度看，公司24Q1 毛利率49.7%，同比下降2.0pct，整體有所下降。分析原因，預計主要與公司業務結構的變化有關係，即盈利能力更低的OEM/ODM 以及海外自主品牌業務佔比有所提升導致。
從費用率角度看，24Q1 公司銷售/管理/研發費用率分別同比-3.3%/-0.01%/-0.54%，除業務結構變化因素影響，公司整體控費效果亦較爲明顯。
從淨利角度看，24Q1 公司實現歸母淨利潤0.23 億元，同比提升28.25%，淨利率14.18%，同比提升3.84pct，扣非淨利率13.01%，同比提升3.59pct。
投資建議：我們預計24-26 年公司分別實現營業收入7.38、8.12、8.85 億元，同比分別增長11%、10%、10%；分別實現歸屬母公司淨利潤0.80、0.93、1.08 億元，同比分別增長12.31%、16.49%、15.67%。看好公司遠期自主品牌在國內外市場的拓展，維持增持評級。
風險提示：
1） 原材料價格波動風險：公司主要原材料包括電子元器件、五金原材料及五金製品、塑膠原材料、塑膠及玻璃製品、包裝材料等。主要原材 料的價格變化將導致公司原材料採購成本波動，對公司的成本控制帶來一定影響。
2） 匯率波動的風險：近年來，我國匯率市場化程度不斷提升、匯率彈性不斷增強。隨着人民幣國際化程度逐步提高，我國對貨幣市場幹 預措施的減少或將加大人民幣匯率的雙向波動。公司境外銷售貨款主要以美元結算，同時進口原材料主要通過美元、港 幣結算，人民幣匯率波動將給公司業績帶來不確定的影響。
3） 市場競爭的風險：在充分市場競爭中，如果公司不能持續保持產品品質的穩定和技術先進，及時推出創新性產品，並提供高品質的服務，公司將面臨着較大的市場競爭風險。此外，亦不排除部分競爭力較弱的企業通過以次充好、甚至冒用公司品牌等不當競爭手段進行銷售，這些不當競爭行爲都會對公司品牌造成不良影響，進而影響公司經營業績。