“两机”业务之二：燃气轮机，应流股份的高温合金叶片助力国产替代进程加速国内燃气轮机市场规模接近2000 亿元，主要被外资企业垄断。应流股份在燃气轮机零部件技术实力出众，有望助力国产替代进程加速。2023 年，公司燃气轮机业务多款型号零部件产品取得突破，新接订单金额超6 亿元，其中率先通过国家“两机专项”大F 级重型燃机一二三级定向空心透平叶片新产品验收并批量交付，为300MW 级重型燃气轮机顺利下线提供了有力保障；公司还与国际燃机龙头签署战略协议，订单金额突破新高。應流股份：鑄造能力全球領先，瞄準海外一流客戶
安徽應流集團1990 年進入鑄造行業，裝備水平、技術能力和產業規模行業領先。傳統業務主要產品泵及閥門零件、機械裝備構件，均屬爲客戶專門定製的非標準零部件，主要應用於石油天然氣、清潔高效發電、工程和礦山機械及其他高端裝備行業。產品出口40 多個國家和地區，服務100 多家全球行業龍頭客戶，包括通用電氣、西門子、卡特彼勒、斯倫貝謝等十餘家世界500 強企業和艾默生等衆多全國行業龍頭，瞄準海外一流客戶，2019 年前出口收入佔比始終保持60%以上。此外，公司“價值鏈延伸”成果顯著，兩機+核電業務持續放量，多點開花。
“兩機”業務之一：航空發動機，前瞻性佈局逐漸開花結果，安徽低空經濟的中流砥柱2024 年4 月8 日，安徽省發改委發佈《安徽省加快培育發展低空經濟實施方案（2024-2027 年）及若干措施》，提出到2027 年低空經濟規模力爭達到800 億元，打造合肥、蕪湖兩個低空經濟核心城市，基本形成雙核聯動、多點支撐、成片發展的低空經濟發展格局。應流股份作爲安徽省低空經濟的中流砥柱有望乘風而起。應流航空在2016 年開始的前瞻性佈局有望開花結果。公司產品矩陣多維：1）航空發動機零部件：機匣、葉片技術能力獲國際企業認可，國產商用大飛機發動機交付機匣、葉片助力國產替代加速。2）航空發動機整機：目前YLWZ-130/190 已經完成國產化開發並進行了小批量生產；YLWZ-300 首臺已於2024 年一季度進行了交付；120KW 和275KW混合動力包瞄準無人機貨運、增程式電動載重汽車、應急救援市場，得到了目標客戶認可。3）直升機整機：已完成起飛重量270 公斤、1000 公斤無人直升機的開發，2024 年度重點完成起飛重量600 公斤無人機的研發和產品鑑定。
“兩機”業務之二：燃氣輪機，應流股份的高溫合金葉片助力國產替代進程加速國內燃氣輪機市場規模接近2000 億元，主要被外資企業壟斷。應流股份在燃氣輪機零部件技術實力出衆，有望助力國產替代進程加速。2023 年，公司燃氣輪機業務多款型號零部件產品取得突破，新接訂單金額超6 億元，其中率先通過國家“兩機專項”大F 級重型燃機一二三級定向空心透平葉片新產品驗收並批量交付，爲300MW 級重型燃氣輪機順利下線提供了有力保障；公司還與國際燃機龍頭簽署戰略協議，訂單金額突破新高。
核電業務：審批提速，核電鑄件+先進材料雙輪驅動核電覈准節奏加快，裝機規模有望快速增長。2022 年和2023 年，國常會分別覈准了10 臺核電機組。2023 年我國核電基本建設投資額5031 億元，同比增長47.67%。應流股份2008 年獲得民用核安全設備製造許可證，多個產品替代了進口，產品覆蓋核電站常規島零部件、核島零部件、核島核一級核心部件，打破了國外企業對主泵泵殼的長期壟斷。此外，公司成功完成中子吸收材料、複合屏蔽材料的技術突破，部分關鍵指標超過歐美，剛性和柔性屏蔽材料開始陸續發力，核電零部件+材料雙輪驅動未來成長。
盈利預測與估值模型：
預計應流股份2024-2026 年分別實現歸母淨利潤4.20、5.24、6.65 億元，PE 分別爲23.48、18.83、14.84 倍。應流股份傳統業務穩定貢獻利潤，兩機+核電打造全新成長曲線，低空經濟賽道有望乘風而起，我們給予應流股份2024 年30 倍PE，對應24 年目標市值126.1 億元，目標價18.57 元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：主要原材料價格波動；匯率變動；行業及市場風險、償債風險、測算具有主觀性
