公司发布2024 年一季报。核心觀點
2024Q1 公司實現營收9.62 億元，同比+29%，環比+2%，歸母淨利潤-0.50 億元，同比-212%，環比-279%，扣非後歸母淨利潤-0.61億元，同比-250%，環比-883%；公司毛利率0.4%，環比-3.8pct，同比-13.0pct，繼續承壓，主要系：1）行業新增產能釋放較多，競爭激烈，供求關係階段性失衡，銅箔銷售加工費大幅下降，導致公司產品毛利率較大幅度下降；2）受加工費下降影響和客戶賬期變化，2024Q1 公司計提信用減值損失-0.11 億元，影響利潤。
事件
公司發佈2024 年一季報。
2024Q1 公司實現營收9.62 億元，同比+29%，環比+2%，歸母淨利潤-0.50 億元，同比-212%，環比-279%，扣非後歸母淨利潤-0.61億元，同比-250%，環比-883%。
點評
產品方面，公司鋰電銅箔的產品結構以6μm 及以下極薄鋰電銅箔爲主，同時5μm、4.5μm 極薄鋰電銅箔實現批量生產銷售，6μm 中強高延銅箔研發已經完成並批量出貨；標準銅箔產品規格相對齊全，產品規格覆蓋10μm 到140μm，並逐步向高端標準銅箔領域延伸。
產能方面，公司當前擁有云夢、安陸兩大電解銅箔生產基地，2023年下半年1.3 萬噸高性能銅箔建設項目分批投產，截至2023 年底公司名義產能由4.25 萬噸增長至5.55 萬噸。另有寶雞市金臺區8萬噸先進電子材料產業基地項目，將擇機實施。
產銷方面，2023 年公司實現銅箔產量4.7 萬噸，同比+34%，銷量4.4 萬噸，同比+38%，整體產能利用率102.6%，其中鋰電銅箔3.23 萬噸，佔比73%，標準銅箔1.2 萬噸，佔比27%。預計2024Q1 公司1.3 萬噸，鋰電銅箔佔比保持穩定。
客戶方面，公司鋰電銅箔客戶包含動力、儲能等電池製造商，標準銅箔客戶包含覆銅板、印製電路板及其他消費電子製造企業。
公司在持續深耕新能源汽車、儲能、電子等產業鏈細分市場高端應用的同時，也會積極把握電動汽車智能化、人工智能快速迭代帶來的服務器和數據中心對高端產品的需求。
盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率0.4%，環比-3.8pct，同比-13.0pct，以歸母淨利潤口徑計算，預計單噸虧損0.39 萬元，繼續承壓，主要系：1）行業新增產能釋放較多，競爭激烈，供求關係階段性失衡，銅箔銷售加工費大幅下降，導致公司產品毛利率較大幅度下降，根據百川盈孚數據，目前6μm 鋰電銅箔加工費市場報價爲1.4-1.8 萬元/噸，同比下降0.6 萬元/噸；2）受加工費下降影響和客戶賬期變化，2024Q1 公司計提信用減值損失-0.11 億元，影響利潤。
盈利預測：銅箔行業價格戰已持續一年有餘，由於加工費持續性下降，部分尾部企業已進入減產、停產狀態，行業加速出清中，格局有望收攏。預計2024-25 年公司歸母淨利潤0.36、1.47 億元，對應PE 98.7、24.0 倍。
