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【券商聚焦】东兴证券首予华润万象生活(01209)“推荐”评级 指其为中国领先的住宅物管及商写运营企业

【券商聚焦】東興證券首予華潤萬象生活(01209)“推薦”評級 指其爲中國領先的住宅物管及商寫運營企業

金吾財訊 ·  05/21 15:12

金吾財訊 | 東興證券發表研報,華潤萬象生活(01209)2023年營業務收入爲147.7億元,同比增長22.9%,2020-2023年 CAGR爲29.6%。2023年住宅物管業務約佔總收入的65%。2023年主營業務毛利潤爲 46.9億元,同比增長30.0%,2020-2023年CAGR爲37.0%。2023年商寫運營業務約佔整體毛利潤的64%。公司2023年毛利率爲31.8%,其中住宅物管業務毛利率爲 17.5%,商寫運營業務毛利率爲58.4%。

該行指,公司是中國領先的住宅物管及商寫運營企業,商寫運營業務毛利率顯著高於住宅物管業務。母公司華潤置地爲公司住宅在管面積的穩健增長提供長期支持。華潤置地的住宅項目主要位於一二線高能級城市,產品定位偏向於中高端,是公司住宅物管業務收入的重要保障。公司依託華潤集團、華潤置地優勢產業資源,做大做強社區增值服務,不斷延展增值服務邊界。

該行續指,華潤置地持續強化重點城市佈局,爲公司實現穩健的內生增長提供了重要支撐。手握稀缺重奢資源是公司的重要壁壘,因爲重奢資源具有難以複製的稀缺性。公司購物中心運營能力行業領先,經營效率持續向好,實現“業主、租戶、運營商”三方共贏。公司管理的購物中心出租率整體處於行業較高水平,重奢購物中心具有較高的租金坪效。

綜上,結合絕對估值與相對估值分析,該行認爲公司的合理股價區間爲 33.0~37.7港元,較當前31.9港元的股價有3%~18%的空間。預計2024-2026年歸母淨利潤分別爲 34.7/39.2/44.9億元,對應每股收益分別爲1.52/1.72/1.97元,當前股價對應 PE分別爲19.3/17.1/14.9倍,首次覆蓋給予“推薦”評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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