投資要點
事件：中通快遞發佈2024Q1 業績。一季度，公司實現收入99.6 億元，同比增長10.9%；實現調整後淨利潤22.2 億元，同比增長15.8%。業績符合預期。
優化件量結構，業績穩健增長。2024Q1 公司實現業務量71.7 億件，同比增長13.9%；市佔率達19.3%，同比下降4.1pct，市佔率下降主要原因有：1）郵政局今年調整行業件量口徑，增加了郵政小包，導致計算市佔率時分母變大；2）公司定調高質量發展，堅持不做虧本件；3）23Q1 基數較高。得益於件量結構的優化和成本效益的持續，公司盈利水平持續擴大，24Q1 實現單票調整後淨利潤0.31 元，同比增長0.01元/票。成本端，一季度單票分揀成本0.3 元/票，同比下降2 分；單票運輸成本0.47 元/票，同比下降4分。公司持續優化內部運營，數據追蹤到崗到人，提高基數設施產出效益。（數據來自郵政局與公司公告）? 戰略重心轉向提升服務與經營質量，迭代競爭優勢。24Q1 公司調整戰略側重點，把服務質量擺在首位，部署散件作爲新增長點，目前發展態勢良好。我們看好公司經營質量的提升，以及散件業務的前景，主要基於三個方面：1）時效端，由於業務量的強規模效應以及到邊到角、直鏈末端等運營優化舉措，公司時效具有較強的競爭力，尤其在陸運層面；2）通過退貨件與一些高端產品的深耕細作，中通快遞在消費者中的口碑有望持續提升；3）相較同行散單定價，中通快遞具有性價比，適應當前消費情況，有機會彌補部分空缺價格帶。（以上數據來自公司公告及中通快遞微信公衆號）? 優質公司引領行業價值擴容，看好短期增長與長期發展。復盤中通快遞過往歷程，通過創新、先進的管理措施，持續引領行業價值擴容，推動數量、質量高質量增長。服務與經營質量的提升有望帶動通達系進入新的臺階，實現產品分層，我們看好行業短期增長與長期發展。
維持盈利預測，維持“買入”評級。我們維持盈利預測，預計2024-2026 年調整後淨利潤預測分別爲108.73/130.90/156.69 億元，同比增長21%/20%/20%，對應PE 分別爲13x/11x/9x。公司持續引領行業升級，業績確定性較高，競爭優勢不斷顯現，我們維持“買入”評級。
風險提示：件量增速低於預期；散件業務發展受挫；價格波動加劇。