短期鐵路固定資產投資/客運量/動車組招標持續超預期向上，長期存量設備高級維修與更新迭代將放量，軌交車輛和零部件、通信信號系統等相關產業鏈及公司值得關注。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研報稱，軌交設備景氣持續且更新/維修帶來新機遇，新增方面，鐵總固定投資23年迎來增長拐點，24年1-4月繼續同比增長10.5%；客運量恢復並持續增長帶來動車組招標回暖，24年國鐵首次招標165組已超23全年；存量更新替換方面，動車組高級修尤其是五級修密集期來臨，內燃機車/鐵路通信信號系統均進入更換週期。軌交設備產業鏈相關公司24Q1業績亮眼，預計全年業績同樣向好。短期鐵路固定資產投資/客運量/動車組招標持續超預期向上，長期存量設備高級維修與更新迭代將放量，軌交車輛和零部件、通信信號系統等相關產業鏈及公司值得關注。
華泰證券主要觀點如下：
新增：軌交設備景氣持續，鐵路固定資產投資/客運量/動車組招標持續向好
軌交裝備新增方面，需關注鐵路固定資產投資/客運量/動車組招標，當前各指標持續向好。1)23年我國鐵路固定資產投資累計達7645億元，yoy+7.5%，迎來增長拐點。24年1-4月，全國鐵路固定資產投資1849億元，yoy+10.5%。鐵路固定資產投資持續增長有望帶動裝備放量。2)23年我國鐵路客運量超預期恢復，國家鐵路旅客發送量完成36.85億人，yoy+128.8%；24年M1-M3全國鐵路客運量10.14億人次，yoy+28.5%，鐵路客運量持續向好，國鐵集團車輛招標動力有望維持。3)23年國鐵集團共招標350公里動車組164組，yoy+78%；24年首次招標共計165組，已超23年全年。
替換：動車組高級修進入密集期，設備更新帶動機車/通信信號系統增量
替換方面，需關注動車組高級修和通信信號系統更新。1)動車組高級修已迎來密集期。2012-2015年中國鐵路動車擁有量高速增長，CAGR=30.6%，我國動車組五級修週期爲480±10萬公里或12年，因此2024-2025年我國動車組有望進入高級維修和更新關鍵階段。24年1月，國鐵集團發佈動車組高級修首次招標公告，共招標361組，其中五級修207組，佔比高達57%。
2)通信信號系統生命週期一般在10-15年左右，華泰證券預計當前有約1.1萬公里高速鐵路通信信號系統已到或逐步進入更換期限。後續鐵路通信信號系統更新將爲產業鏈公司帶來新增長機遇。
車輛產業鏈/通信信號系統等公司受益於行業景氣，24Q1業績亮眼。
華泰證券選取以中國中車/時代電氣/中國通號/中鐵工業/神州高鐵等爲代表的15家整車製造及零部件/通信信號系統/工務段/鐵路檢修裝備上市公司爲樣本探究軌交設備產業鏈景氣度。軌交設備行業2023年營收3692.91億元/yoy+4.70%，24年Q1營收597.79億元/yoy-0.87%；2023年整體毛利率32.42%/yoy+0.61pct，24年Q1毛利率32.74%/yoy+0.74pct，行業淨利率2023年8.83%/yoy+1.88pct，24年Q1達5.29%/yoy+1.57pct，車輛及零部件公司和通信信號系統公司實現毛利/淨利率雙雙提升。行業存貨/合同負債分別增長8.59%/7.11%達到1239.88億元/465.18億元，支持訂單持續轉化。
軌交裝備公司受益於行業景氣，基本面有望持續向好。
行業景氣支撐軌交裝備公司業績，建議關注整車製造領域的中國中車(601766.SH)，其直接受益於動車組招標與高級修放量；軌交裝備產業鏈及公司還包括車身零部件：時代電氣(688187.SH)、時代新材(600458.SH)、康尼機電(603111.SH)、今創集團(603680.SH)、晉西車軸(600495.SH)；通信信號系統：中國通號(688009.SH)、思維列控(603508.SH)、交控科技(688015.SH)、交大思諾(300851.SZ)、衆合科技(000925.SZ)；鐵路工務：中鐵工業(600528.SH)、鐵科軌道(688569.SH)、鐵建重工(688425.SH)；鐵路維修設備：神州高鐵(000008.SZ)。
風險提示：鐵總固定資產投資不及預期，動車組招標/鐵路信號系統招標節奏放緩。