事件：華住集團（1179.HK）公佈2024 年Q1 業績，24Q1 公司實現收入53億元/+17.8%；歸母淨利潤6.59 億元/去年同期9.90 億元；經調整歸母淨利潤7.71 億元/去年同期爲3.84 億元；經調整EBITDA 盈利14.21 億元/去年同期盈利10.31 億元。
Q1 業績高於收入指引，國內酒店營收平穩增長。24Q1 公司實現收入53 億元/+17.8%，高於指引區間12%-16%；其中國內酒店收入42 億/+18.1%，主要是24Q1RevPAR 爲216 元/+3.1%，酒店數量同比增長14.4%；德意志酒店收入10.3 億元/+16.6%;報告期內公司實現歸母淨利潤6.6 億元/-33.4%，主要是23Q1 出售雅高部分股權，扣非後淨利潤7.7 億元/同比+100.8%，受益於酒店收入增長，經營槓桿帶來的毛利率優化。
入住率房價同比小幅提升。公司24Q1 整體入住率/平均房價/RevPAR 分別爲77.2%/280 元/216 元，同比增長1.6%/1.1%/2.9%；同店入住率/平均房價/RevPAR 同比增長1.1%/-0.6%/0.9%，華住提前對全年房價進行鋪排，使整體經營情況穩中向好，入住率和房價均逐步提升。
Q1 門店開業速度放緩，待開業酒店儲備充足。24Q1 公司門店新開業569家（2 家直營+567 家加盟），關店148 家，淨開業421 家，開業速度較23Q1（262 家）與23Q4（460 家）均明顯提升。截止2024 年3 月31 日，華住待開業酒店3138 家，有望支撐公司全年開業目標。
毛利率同比上升，期間費用同比增加。2024Q1 公司毛利率32.5%/+5.0pct，主要是收入疊加酒店經營成本剛性，此外折攤和能耗成本下降。Q1 公司整體期間費用率14.9%/同比+0.6pct，其中銷售費用率4.9%/+0.5pct；管理費用率9.6%/+0.1pct。報告期內公司經營利潤率爲19.0%/+4.2pct，經調整歸母淨利潤率爲14.6%/+6.0pct。
投資建議：華住預計2024Q2 收入同比增長7%-11%，其中國內酒店收入同比增長7%-11%，測算主要是門店擴張帶來的收入增長，RevPAR 預計持平或者小幅下滑。隨着2023 年二季度酒店行業基數逐步走高，疊加2024 年以來商旅和房價壓力，後續同店增長難度較大，但公司簽約和開業數量持續走高，門店擴張有望提供增長動力。預計公司2024/2025 年歸母淨利潤40.9億元/47.4 億元，當前股價對應PE 爲21x 倍，維持“強烈推薦”評級
風險提示：宏觀經濟下滑風險；行業競爭加劇；拓店節奏不及預期。