本報告導讀：
吸塵器和小型空氣壓縮機出口景氣度回暖，主業有望修復；拓區域成效初顯，拓品類未來可期。增持。
投資要點：
首次覆蓋，給 予“增持”評級。預計公司2024~2026 年歸母淨利潤分別爲2.36/3.06/3.80 億元（ +35%/+29%/+24% ）， EPS 分別爲1.29/1.67/2.08 元，參考同行業可比公司，結合PE 估值與DCF 估值方法，目標價30.26 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
出口景氣回暖，主業修復在即：公司主業爲對北美出口乾溼兩用吸塵器和小型空氣壓縮機，過去兩年由於渠道去庫存和下游客戶戰略調整銷售短期承壓。2023Q4 以來，中國對美出口的相關品類整體銷量陸續同比轉正，公司作爲對美出口的細分領域龍頭（空壓機對美出口市佔率約20%，吸塵器約3%），亦能實現短期訂單改善。此外，空壓機和吸塵器對美出口景氣度與美國地產緊密相關，2024 年美國地產回暖預期較強，疊加下游客戶補庫需求，公司主業改善具備確定性。
拓區域成效初顯，拓品類未來可期：出口訂單類公司核心能力一在製造，二在客戶維繫。公司核心高管赴美較早，建立起海外經營的先發優勢，深度綁定家得寶、勞氏等海外渠道，且獲得史丹利百得等知名品牌的授權。公司也在逐步佈局歐洲等新市場，海外增量市場有望打開。此外，公司自2013 年研發出第一代養老護理機器人後，通過不斷迭代，現在已更新到第五代。養老護理賽道空間廣闊，海外也已有領先的成功經驗，公司有望通過加大推廣實現此業務的逐步放量。
催化劑：馬來項目年內建成將擴增海外訂單，提升公司盈利能力。
風險提示：地緣衝突對出口帶來影響、原材料價格波動風險