本報告導讀：
公司垃圾焚燒、環衛與環保裝備製造壓艙石業務穩健。重力儲能及風光儲氫氨醇一體化業務快速推進。
投資要點：
維持增持評級 。根據項目進度，我們上調2024-2025、增加2026年預測淨利潤分別爲7.80（+17%）、9.60（+6%）、11.62 億元，EPS 0.31、0.38、0.46 元，可比公司（表1）2024E PE 均值19 倍，考慮到公司爲技術稀缺的重力儲能龍頭公司，給予2024 年PE 25 倍，上調目標價至7.75 元。
2023 年業績穩步增長。2023 年公司實現收入53.24 億元，同比下滑21%；扣非歸屬淨利潤3.16 億元，同比下滑24%。2024Q1 公司實現收入12.52億元，同比增長12%；扣非歸屬淨利潤1.86 億元，同比增長329%。
垃圾焚燒、環衛與環保裝備製造壓艙石業務穩健。1）垃圾焚燒：海外越南河內項目已取得商業運行證書，正式投產；國內牡丹江、長春九臺及項城等項目均已於投運。公司目前總計投產2.155 萬噸/日產能。2023 年生活垃圾入庫量約705 萬噸，同比高增44%。2）環衛：截至2023 年末項目年化合同金額超11 億元，在手合同總金額突破110 億元。3）環保裝備：
公司大力推進環保能源業務出海，積極拓展國際EPC 市場，已陸續爲法國、馬爾代夫及印度等多個項目提供技術及關鍵設備的設計與製造服務。
以重力儲能爲切入點，全面進軍新能源賽道。1）目前公司已有多個重力儲能商業化項目動工建設。2023 年如東項目主體工程已封頂，張掖項目已於年內開工建設。2024 年5 月如東首套充放電單元測試成功。公司持續拓展重力儲能場景應用，項目多點開花。2）公司積極開拓風光儲氫氨醇一體化項目，目前已落地通遼、遼源等重要項目，期待後續進展。
風險提示：新能源轉型進度低於預期、焚燒或環衛經營情況低於預期等。