華鑫證券有限責任公司毛正,張璐近期對長陽科技進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：反射膜業務穩中有進，CPI膜國產龍頭進口替代空間廣闊》，本報告對長陽科技給出買入評級，當前股價爲12.85元。
長陽科技(688299)
事件
長陽科技發佈2023年年報及2024年一季報：2023年，公司實現營收12.53億元，同比增長8.70%；實現歸母淨利潤9,542.03萬元，同比下降15.88%；實現扣非後歸母淨利潤5,685.18萬元，同比下降40.73%。2024年一季度，公司實現營收3.14億元，同比增長25.08%；實現歸母淨利潤823.28萬元，同比下降66.97%；實現扣非後歸母淨利潤632.77萬元，同比下降57.17%。
投資要點
盈利短期承壓，Q1起項目產能逐步釋放
2023年全球電視品牌整機出貨總量同比下降，行業處於下行週期，但大尺寸趨勢持續深化，公司在反射膜全尺寸領域市佔率穩步提升，實現營收12.53億元，同比增長8.70%。由於公司幹法隔膜等項目整體尚處於建設投入期，產能尚待釋放，以及光學基膜市場供需結構等影響，盈利端短期承壓。2024年Q1，公司營收實現加速增長，主要得益於反射膜銷售收入增加，以及隔膜、膠膜產品開始放量。隔膜等項目產能未釋放完全，仍存在虧損，預計待隔膜等產品逐步放量後帶來利潤修復。
反射膜業務表現穩健，光學基膜、鋰電隔膜項目打開成長空間
儘管當前全球經濟增速放緩，消費電子行業需求疲軟，公司反射膜業務市佔率仍穩居全球第一併穩步提升，2023年公司反射膜毛利率爲37.63%，同比增加2.76個百分點，通過降低製造成本、提高高附加值產品出貨以增加利潤空間，盈利能力提升明顯。公司還針對MiniLED反射膜、中小尺寸用反射膜、吸塑反射膜等需求不斷深化產品開發，持續提升出貨量和毛利率。公司積極佈局壁壘更高的光學基膜業務和鋰電隔膜業務，目前幹法隔膜產能積極穩妥擴張，溼法產線已安裝和調試，同時在舟山新建年產4億平方米儲能和動力汽車用鋰離子電池隔膜項目及年產2,000萬平方米光伏用膠膜項目，其中光伏用膠膜項目已經完成產品開發與驗證，並實現批量出貨，有望貢獻公司未來業績核心增量。
CPI薄膜研發進程加速，積極佈局摺疊屏手機市場
無色透明聚酰亞胺薄膜（CPI）廣泛應用於柔性光電顯示器件的製造，如柔性顯示屏蓋板、柔性顯示器件基板、薄膜太陽能電池等，摺疊屏手機則是CPI薄膜最爲重要的應用場景。據艾瑞諮詢報告顯示，近幾年摺疊屏銷量呈現快速上升趨勢，2023年中國摺疊屏手機出貨同比增長69.1%，預計2024-2025年仍將保持高速增長。在摺疊屏手機出貨量、滲透率保持快速增長的趨勢下，CPI薄膜業務有望激發公司成長新潛力。由於CPI薄膜屬於高附加值產品且壁壘較高，目前僅有韓國KOLON等極少數日韓企業具備供應能力，公司有望成爲國內首傢俱備柔性顯示用CPI薄膜的規模量產能力的企業。公司擬通過全資子公司浙江長陽科技有限公司投資3.02億元建設年產100萬平方米無色透明聚酰亞胺薄膜項目，有望突破海外在CPI薄膜上的壟斷，成爲國內率先實現規模量產CPI薄膜的企業，增強核心競爭力。
盈利預測
預測公司2024-2026年收入分別爲17.06、20.63、24.33億元，EPS分別爲0.50、0.64、0.79元，當前股價對應PE分別爲26、20、16倍，考慮到公司在反射膜領域的龍頭地位及新項目的發展前景，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風險提示
宏觀經濟波動風險，原材料價格波動風險，項目建設效果不及預期風險，市場競爭加劇風險等。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券周錚研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲32.41%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利1.17億，根據現價換算的預測PE爲32.12。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
以上內容由證券之星根據公開信息整理，由算法生成（網信算備310104345710301240019號），與本站立場無關，如數據存在問題請聯繫我們。本文爲數據整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。