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宁波韵升(600366):稀土跌价业绩短期承压 底部已过看好后续成长

华福证券 ·  05/20

投资要点:

公司发布2023 年年报以及2024 年一季报。2023 年公司实现营收53.7亿元,同比-16.2%,归母净利-2.3 亿元,同比-163.9%,扣非归母净利-2.0亿元,同比-152.8%。2024 年第一季度公司实现营业收入10.26 亿元,环比-23.8%,归母净利润为0.0 亿元,环比-100.0%;扣非归母净利润-0.07 亿元,环比-275.0%。向全体股东每10 股派发2023 年度现金红利0.5 元(含税)。

2023 年:稀土原料下滑拖累公司业绩。1)量:2023 年公司钕铁硼生产量1.04 万吨,同比+2.21%,销售量1.08 万吨,同比+12.21%。2)价:

全年烧结钕铁硼N52 均价258.2 元/公斤,同比-19.4%,产品价格随稀土价格下降。2023 年镨钕氧化物均价53.3 万元,同比-35.4%,氧化镝均价235.5万元,同比-7.4%,氧化铽均价924.7 万元,同比-32.6%。3)利:全年钕铁硼磁钢业务毛利率为6.06%,同比-13.38pct,主因系稀土价格下降而产品调价周期较长。4)库存:截至2023 年年底,库存量886 吨,同比-32.47%;原材料库存6.01 亿元,同比-37.9%;存货合计17.66 亿元,同比-40.0%,面对稀土价格大幅调整,公司积极降低库存水平。

24Q1:稀土价格继续下降业绩承压。公司在新能源汽车领域收入4.01亿元,同比-21.8%,环比-18.7%,占总营收42.3%;消费电子领域收入1.88亿元,同比-29.6%,环比-35.6%,占总营收19.8%;工业及其他应用领域收入3.59 亿元,同比-22.8%,环比-5.0%,占总营收37.9%。同环比数据均有所下滑,主因系稀土价格在24Q1 继续下降。

稀土价格止跌反弹,把握新能源汽车和空调需求增量赛道。2024 年第一批稀土指标增速放缓,供需关系得到改善,稀土价格于3 月下旬止跌反弹。2024 年空调和家电行业高景气,是磁材行业需求增长最快的领域,也是公司业务覆盖范围,后续以旧换新政策将继续推动该领域增长,公司将因此受益。

募投项目略延期,现有产能充足。因行业竞争加剧,公司公告此前募投的计划2024 年4 月开始投产的1.5 万吨包头项目,重新规划于2025 年6月建成投产5000 吨产能,剩余产能于2026 年6 月建成投产。截至2023 年末,公司已具备钕铁硼坯料产能21000 吨/年,晶界扩散产能10000 吨/年,而23 年钕铁硼成品产量约1.04 万吨,仍有充足产能去满足客户需求。

盈利预测与投资建议:我们修改稀土价格和产品销量假设,预计24-26年公司归母净利润为3.65/5.00/6.14 亿元(24-25 年前值为4.38/5.99 亿元)。

2024 年对应PE 18.8 倍,考虑到稀土价格已经触底反弹,维持“买入”评级。

风险提示

下游需求不及预期;客户拓展不及预期风险;公司在建项目不及预期;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险。

以上内容仅用作资讯或教育之目的,不构成与富途相关的任何投资建议。富途竭力但不能保证上述全部内容的真实性、准确性和原创性。
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