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宁波韵升(600366):稀土跌价业绩短期承压 底部已过看好后续成长

寧波韻升(600366):稀土跌價業績短期承壓 底部已過看好後續成長

華福證券 ·  05/20

投資要點:

公司發佈2023 年年報以及2024 年一季報。2023 年公司實現營收53.7億元,同比-16.2%,歸母淨利-2.3 億元,同比-163.9%,扣非歸母淨利-2.0億元,同比-152.8%。2024 年第一季度公司實現營業收入10.26 億元,環比-23.8%,歸母淨利潤爲0.0 億元,環比-100.0%;扣非歸母淨利潤-0.07 億元,環比-275.0%。向全體股東每10 股派發2023 年度現金紅利0.5 元(含稅)。

2023 年:稀土原料下滑拖累公司業績。1)量:2023 年公司釹鐵硼生產量1.04 萬噸,同比+2.21%,銷售量1.08 萬噸,同比+12.21%。2)價:

全年燒結釹鐵硼N52 均價258.2 元/公斤,同比-19.4%,產品價格隨稀土價格下降。2023 年鐠釹氧化物均價53.3 萬元,同比-35.4%,氧化鏑均價235.5萬元,同比-7.4%,氧化鋱均價924.7 萬元,同比-32.6%。3)利:全年釹鐵硼磁鋼業務毛利率爲6.06%,同比-13.38pct,主因系稀土價格下降而產品調價週期較長。4)庫存:截至2023 年年底,庫存量886 噸,同比-32.47%;原材料庫存6.01 億元,同比-37.9%;存貨合計17.66 億元,同比-40.0%,面對稀土價格大幅調整,公司積極降低庫存水平。

24Q1:稀土價格繼續下降業績承壓。公司在新能源汽車領域收入4.01億元,同比-21.8%,環比-18.7%,佔總營收42.3%;消費電子領域收入1.88億元,同比-29.6%,環比-35.6%,佔總營收19.8%;工業及其他應用領域收入3.59 億元,同比-22.8%,環比-5.0%,佔總營收37.9%。同環比數據均有所下滑,主因系稀土價格在24Q1 繼續下降。

稀土價格止跌反彈,把握新能源汽車和空調需求增量賽道。2024 年第一批稀土指標增速放緩,供需關係得到改善,稀土價格於3 月下旬止跌反彈。2024 年空調和家電行業高景氣,是磁材行業需求增長最快的領域,也是公司業務覆蓋範圍,後續以舊換新政策將繼續推動該領域增長,公司將因此受益。

募投項目略延期,現有產能充足。因行業競爭加劇,公司公告此前募投的計劃2024 年4 月開始投產的1.5 萬噸包頭項目,重新規劃於2025 年6月建成投產5000 噸產能,剩餘產能於2026 年6 月建成投產。截至2023 年末,公司已具備釹鐵硼坯料產能21000 噸/年,晶界擴散產能10000 噸/年,而23 年釹鐵硼成品產量約1.04 萬噸,仍有充足產能去滿足客戶需求。

盈利預測與投資建議:我們修改稀土價格和產品銷量假設,預計24-26年公司歸母淨利潤爲3.65/5.00/6.14 億元(24-25 年前值爲4.38/5.99 億元)。

2024 年對應PE 18.8 倍,考慮到稀土價格已經觸底反彈,維持“買入”評級。

風險提示

下游需求不及預期;客戶拓展不及預期風險;公司在建項目不及預期;原材料價格波動風險;行業競爭加劇風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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