金吾財訊 | 華源證券發研報指，龍源電力(00916)爲我國首家A+H兩地上市新能源平台，在我國風電發展歷史中，公司很大程度上承擔了探路者的角色，公司規劃“十四五”期間新增新能源裝機 3000萬千瓦(不包括集團注入部分)，集團承諾三年內將存續風電資產注入公司。該行分析應收賬款是制約綠電公司估值擴張的核心因素(尤其是港股)，期待存量帶補貼項目回款改善。
該行續指，公司較好的補貼回收情況與公司項目較早有關，2018-2020年機組佔比非常有限。從歷年新增風電裝機容量來看，公司絕大部分裝機投產於 2017年及之前，而2017年之前我國可再生能源補貼基金缺口較小，加之當時搶裝現象不明顯，項目較爲規範，公司項目“確權”比例較高。而搶裝最明顯的2018-2020年，公司受集團戰略等問題影響，新增裝機規模較少；2021年後新增的項目均爲平價項目。由此可以推斷，公司現有項目中的“問題項目”比例非常有限，新一輪補貼資金到位有望成爲公司股價啓動的催化劑。除應收賬款外，該行分析制約綠電股價的另一重要因素是市場對新項目收益率的擔憂，背後是新能源不穩定的劣勢過早暴露，電力系統消納壓力超預期。但是整體而言，該行站在分析當前時點，綠電板塊利空現實存在，但是反應較爲充分，利好正在逐步積累，行業長坡厚雪邏輯並未改變。
結合公司裝機規劃，該行預測 2024-2026年歸屬於母公司普通股東的淨利潤(扣除永續債利息)分別爲 67.30、74.39、80.89億元，當前股價對應PE8、7、6倍。與三峽能源、嘉澤新能、大唐新能源、中廣核新能源等公司對比，公司爲綠電板塊標杆性公司，股價走勢與整個行業的發展密切相關，首次覆蓋，給予“增持”評級。