核心觀點
公司發佈2024 一季報，24Q1 實現營業收入2.93 億元，同比提升28.59%，24Q1 實現歸屬於母公司淨利潤0.16 億元，同比扭虧，實現扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤0.16 億元，同比扭虧，同期實現毛利率62.78%，同比提升3.72pct，實現淨利率5.32%，同比提升6.49pct。得益於抖音等線上渠道費用投放策略的持續調整以及自身供應鏈的持續降本，公司整體的盈利能力逐步展現拐點，呈現持續改善的趨勢。
事件
公司發佈2024 年一季報。
24Q1 實現營業收入2.93 億元，同比增長28.59%，實現歸屬母公司股東淨利潤0.16 億元，同比實現扭虧，實現扣除非經常性損益歸母淨利潤0.16 億元，同比實現扭虧。
從盈利角度看，公司24Q1 實現毛利率62.78%，同比提升3.72pct，實現淨利率5.32%，同比提升6.49pct。
簡評
一、營收層面：新品持續拉動增長
公司24Q1 收入同比提升28.59%，整體延續23Q2 以來的收入持 續高增態勢，但隨着基數逐步抬高，增速環比有所放緩。拆解增長，預計主要系23 年以來發布的頭部、肩部、頸部的新品爆款拉動。
二、盈利能力
從毛利率角度看，公司24Q1 毛利率62.78%，同比提升3.72pct，整體提升明顯。分析原因，預計主要系兩方面因素影響：1）高毛利爆款新品佔比同比去年一季度整體更高，一定程度助力公司盈利能力提升；2）供應鏈降本效力的持續發揮。
從費用率角度看，24Q1 公司銷售/管理/研發費用率分別同比-2.31%/+1.54%/-0.23%，銷售費用率壓降較爲明顯，預計主要系公司圍繞抖音渠道的投放策略持續調整，投放ROI 有所提升。
從淨利角度看，24Q1 公司實現歸母淨利潤0.16 億元，同比扭虧，淨利率5.32%，同比提升6.49pct，扣非淨利率5.32%，同比提升6.12pct。整體得益於公司產品結構改善、供應鏈降本以及費用投放ROI 提升等多重因素驅動，公司整體淨利改善明顯。
投資建議：我們預計24-26 年公司分別實現營業收入15.43、17.89、20.40 億元，同比分別增長21%、16%、14%；分別實現歸屬母公司淨利潤0.67、0.89、1.22 億元，同比分別增長231.06%、33.61%、37.36%。看好公司供應鏈降本、費用投放精細化以及產品推新所帶來的盈利改善趨勢，維持買入評級。
風險提示：
1） 行業競爭加劇的風險：近年來，我國智能便攜按摩器行業處於快速增長階段，但行業競爭也日趨激烈。
一方面，現有大型公司對市場爭奪的競爭加劇，具體體現爲通過不斷提升產品性能、保證服務覆蓋等手段搶佔市場；另一方面，中小型公司不斷湧入市場，希望獲得一定的市場份額。爲應對行業競爭加劇的風險，公司競爭對手紛紛在產品研發、市場拓展上加大投入，並積極尋找新的盈利模式和利潤增長點。
如果公司不能適應激烈的競爭環境，不能持續保持技術領先、壓縮新產品的上線週期，不能及時根據市場需求持續推出高品質的產品，則公司存在產品價格下降、營業收入增速放緩、市場份額下降的風險，進而對經營業績產生不利影響。
2） 宏觀環境風險：公司主營業務爲智能便攜按摩器的設計、研發、生產、銷售及服務，主要產品智能便攜按摩器的銷售情況與居民的可支配收入及健康消費觀念息息相關。居民可支配收入上升和消費觀念的升級有利於公司所處行業未來的發展，而居民可支配收入以及消費觀念受宏觀經濟政策和經濟運行週期的影響較大。未來如果國家宏觀經濟環境發生重大變化或者宏觀經濟出現波動，且公司未能針對由此帶來的行業需求波動調整經營策略，可能導致公司經營業績出現波動。
3） 毛利率波動的風險：公司主營業務毛利率降低，主要受產品銷售價格、原材料價格、用工成本、產品 結構以及行業環境變化等因素影響，但主營業務毛利率仍然較高。若未來行業競爭加劇導致產品銷售價格下降；原材料價格上升，而公司未能有效控制產品成本；公司未能及時推出新的技術領先產品有效參與市場競爭等情況發生，公司毛利率將存在下降以及無法維持較高水平的風險，將對公司的經營業績產生不利影響。